金刚线+有机硅产能稳步释放，业绩增长可期
恒星科技(002132)
公司事件
公司发布2021年年度报告。1）从全年看，2021年公司实现营业收入33.96亿元，同比增长19.89%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长14.80%。2）从单四季度看，公司Q4实现营业收入8.72亿元，同比增长16.82%，实现归母净利润0.49亿元，同比增长32.24%。
21金刚线项目产能稳步爬坡，产销量和毛利率大幅增长
2021年是公司金刚线产能突破的元年，当年上半年公司月均产能50万公里，下半年月均产能突破100多万公里，实现翻倍增长。随着金刚线产能稳步释放，产销量和毛利率水平大幅增：①产销量方面，2021年公司实现产量819万千米，同比+201.02%，销售805.8万千米，同比+230.35%；②毛利率方面，公司金刚线业务毛利率提升至42.89%。
传统金属制品业务稳步发展，金刚线大幅放量有望助力业绩高增长
1）传统金属制品：公司现有10万吨镀锌钢丝和钢绞线和20万吨预应力钢绞线产能。新增广西20万吨预应力钢绞线项目预计于2022年底能全部建设完成并能贡献部分产量。
2）金刚线业务：①稳步推进金刚线项目建设，产销规模有望进一步提升。公司目前积极推进2000万公里和1000万公里项目建设，规划年底实现4600万公里金刚线产能，2022年度计划生产3000万公里金刚线（1600万公里金刚线项目实现达产+建设3000万公里的金刚线新项目并计划投产40-50%）。随着金刚线产能逐步爬坡，公司该业务盈利水平有望大幅提升。②单机16线设备陆续投入使用，促进生产效率和运行效率提升，该业务毛利率有望继续提高。
有机硅项目试生产成功，产品放量打开盈利空间
公司年产12万吨高性能有机硅项目正按计划推进，报告期末达到试产条件，2022年3月中旬该项目装置全流程已打通，并产出符合客户需求的DMC产品且形成销售。公司2022年度计划释放70-80%产能，我们预计该业务22年能实现3亿元利润，有望大幅增厚公司业绩。
投资建议
公司传统金属制品业务稳步发展，金刚线和有机硅有望实现大幅放量，助力公司盈利能力快速提升。我们预计公司2022-2024年实现营业收入76.4/91.1/95.6亿元，实现归母净利润11.5/12.8/13.6亿元，当前股价对应PE分别为7/6/6倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格剧烈波动、公司在建项目进展不及预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期等。
