半导体芯片测试探针快速增长，受益行业高景气度未来可期

　　和林微纳(688661)

　　投资摘要

　　2022年3月30日，公司发布2021年报，全年实现营收3.70亿元，同比增长61.35%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长68.33%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长52.59%。

　　点评

　　（1）客户突破订单持续上量，产能不断释放保障营收净利快速增长。

　　21年公司MEMS业务实现营收1.98亿元，同比增长23.76%，其中精微屏蔽罩营收1.56亿元，同比增长10.83%，其他MEMS精微零部件营收0.42亿元，同比增长119.11%，主要系公司MEMS精微零部件系列产品销售订单饱满，产能不断释放，同时公司在光学传感器结构件领域实现突破，成为行业头部客户合格供应商；公司半导体芯片测试探针业务实现营收1.56亿元，同比增长178.16%，主要系公司半导体测试探针成功进入海外芯片设计厂商供应链体系，新签订单较上年同期大幅增长，同时半导体芯片测试探针产能不断提升。

　　（2）研发/销售投入翻倍，半导体芯片测试探针毛利率持续提升，海外市场开拓进展顺利。

　　21年公司研发费用占营收比重7.6%，同比提升1.4pct，销售费用占营收比重3.1%，同比提升1.1pct。公司始终重视研发投入进行现有产品改进以及新产品、新工艺开发，21年新扩展高频高速测试探针并实现量产，公司半导体芯片测试探针业务的毛利率也显著提升7.48pct到46.39%；公司还加大了海外市场开拓力度，获得数家芯片设计厂商半导体芯片测试探针验证机会，并取得数家芯片设计厂商的部分订单。

　　（3）立足精微技术根基，积极进行前瞻性布局，有望深度受益行业高景气度红利。

　　MEMS业务：在物联网、5G及人工智能快速发展的背景下，MEMS传感器市场需求高速成长，Yole预计MEMS市场将在2019年到2024年间有+8.3%的价值增长和+11.9%的单位增长。公司基于在声学领域的大客户资源和较强的技术生产能力，有望通过横向拓展打开成长空间。半导体芯片测试探针业务：韩国Leeno2021年年报披露，全年实现营收约15亿元，同比提升39.2%，其中socket营收约8.6亿元，同比提升约56%，pin营收约5.1亿元，同比提升21.7%，对比近三年平均仅12.6%的营收增速，主要系摩尔定律、先进封装等技术趋势的不断演进带来了半导体封测领域旺盛的需求。公司依托深厚的精微技术积累和优异的产品品质已在FT测试领域快速成长起来，21年又积极发布定增项目向CP测试、高端基板测试领域布局，有望受益于现有的大客户资源以及国内半导体行业快速机遇，成为国内领先的半导体芯片测试探针供应商。

　　投资建议

　　维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.63、2.29和3.22亿元，对应EPS分别为2.03、2.86和4.03元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为29.78、21.17和15.02倍。我们看好公司传统MEMS零部件从声学领域横向拓展实现稳定增长，半导体芯片测试探针受益FT测试领域份额持续提升以及向CP测试和高端基板测试领域拓展，打开新的成长空间实现快速增长。

　　风险提示

　　MEMS行业需求、半导体探针业务、公司产能扩张低于预期