新产能持续投放，公司进入快速放量期
龙蟠科技(603906)
业绩
4 月 9 日，公司发布年报，2021 年公司实现营业收入 40.5 亿元，同比增长112%，归母净利润 3.5 亿元，同比增长 73%。
分析
四季度磷酸铁锂仍然处于供给不足状态，带动公司产品盈利大幅提升。公司此前发布了 2021 年预增公告，此次业绩贴近区间上线，受到磷酸铁锂业务的带动，公司四季度实现净利润 1.57 亿元，环比实现大幅增长，其中四季度公司销售磷酸铁锂 1.55 万吨，环比三季度有进一步的提升，同时由于磷酸铁锂业务仍处于供给偏紧状态，叠加原材料价格尤其是碳酸锂价格持续提升，公司先期库存也较大长度上提升了产品的盈利空间。而今年 1 季度以来，碳酸锂价格仍然处于上行趋势直至最近两周出现平稳，预计 1 季度的原材料库存也将对 1 季度业绩形成加持，今年公司将持续释放磷酸铁锂产能，预计年底公司还将增加 11 万吨以上的产能，叠加今年前期磷酸铁锂仍然相对供给偏紧，预计今磷酸铁锂仍将贡献核心增量。
原材料价格提升，车用尿素盈利较大程度承压，预计今年将有逐步好转。2021 年受到原材料价格持续提升的影响，公司的车用尿素业务的成本压力大幅增长，根据测算，上半年车用尿素的单吨利润仍然保持在 200 元以上，但进入下半年，单吨利润至少下行了一半以上，使得公司的整体业务相对承压，同时叠加到行业竞争，国六政策推迟等多因素的影响，全年销量约 45万吨，环比提升约 7 万吨，预计 2022 年整体的成本压力将在后期有所好转，产品销量伴随国六实施有所提升。
投资建议
公司把握磷酸铁锂需求趋势，加速进行产能建设，通过并购贝特瑞后，先后形成江苏、天津、四川、山东多个产业链生产基地，通过产能建设和产业链合作进行领域深耕，预计将进入快速的产销量提升阶段，上调公司 2022、2023 年盈利预测 26%、19 %，预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为7.48 亿元、8.95 亿元、10.65 亿元，EPS 分别为 1.55、1.86、2.21 元，对应 PE 分别为 16、14、11 倍，维持“增持”评级。
风险提示
新建产能建设进程不达预期，行业竞争加剧带动产业盈利压缩风险。
