股权激励明确公司增长预期

　　盟升电子(688311)

　　投资要点

　　公司发布股权激励计划明确未来增长预期。公司2022年4月6日发布公告，计划向68名激励对象授予124.9万股。占本次激励计划草案公告时公司股本总额的1.09%，激励计划限制性股票授予价格为每股23.28元。业绩考核要求为以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率不低于40%、90%、150%。股权激励计划的业绩考核要求明确了公司未来3年的增长预期。

　　公司已经成为国内卫星导航终端和卫星通信终端的主要供应商之一。在卫星导航领域，公司是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等核心技术的厂商之一。公司具备全国产化设计能力，能研发卫星导航接收终端，还具备模拟卫星信号的设计能力，研发各种卫星导航模拟测试设备。在卫星通信领域，公司已掌握了天馈设计、射频及微波、传动结构及力学仿真分析、惯性导航及伺服跟踪等主要环节的核心技术。公司主要客户为航天、航空、电科等主要军工集团的下属科研院所。

　　公司卫星导航产品主要应用于国防军事领域。公司近年参与了多个装备型号的研制，多款产品已经定型，进入批量生产阶段。公司研发成功弹载导航数据链一体化终端产品并应用于国防武器平台，实现了民营企业在该领域内的首次突破。卫星导航和数据链终端是提高导弹精确度、提升武器智能化的核心部件，符合现代战争发展趋势，也是我军武器装备现代化的重点建设方向。

　　公司卫星通信产品主要应用于海事、民航市场及国防军事领域。公司卫星动中通产品覆盖了目前卫星通信的各主流频段，形成了机载、船载和车载各种系列化产品，支持海事通信、天通系统、VSAT系统等各种卫星通信系统。除了军用领域外，公司机载卫星通信系统已经获得了国外客户的认可。

　　投资建议：首次给予“买入”投资评级。公司是国内卫星导航和卫星通信终端的主要供应商之一。产品配套型号已经进入批量列装阶段，产品符合现代军事斗争的需要。股权激励计划的业绩指引明确了市场对公司未来业绩成长的预期。我们认为公司未来有望迎来新的发展期。我们预计公司2021、2022、2023年的EPS分别为1.22、1.73、2.38元，对应PE分别为50.9、35.9、26.1倍。首次给予“买入”投资评级。

　　风险提示：1、新业务开拓不及预期。2、疫情影响供应链稳定和下游客户需求。