佳沃食品公司首次覆盖报告：受益三文鱼需求复苏，优质动物蛋白企业迎来高成长

　　佳沃食品(300268)

　　报告要点：

　　公司是以三文鱼为核心产品的优质蛋白食品企业

　　佳沃食品主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售，深度掌握以三文鱼为代表的优质海鲜蛋白的上游稀缺资源，产品主要包括三文鱼、北极甜虾、狭鳕鱼、真鳕鱼、比目鱼等优质海产品。受益于三文鱼终端市场需求及销售价格的回暖，公司盈利大幅提升。2022Q1公司实现营收12.23亿，同比增长6.2%；归母净利润1.10亿，同比增长170.5%。

　　控股股东拟全额认购定增，优化财务结构，彰显成长信心

　　公司控股股东为佳沃集团，近日公司发布非公开增发预案，拟募资5.16-7.73亿元，由佳沃集团全额认购，用于补充流动资金。此次定增将有助于降低公司财务风险，改善公司资本结构并助力公司利润释放，未来成长确定性高。

　　三文鱼行业长期供需紧平衡，鱼价有望维持高位

　　三文鱼需求将受益于消费升级的趋势而持续提升。2021年全球三文鱼消费量约为286万吨，同比增长8%。三文鱼养殖行业受到严格的养殖环境以及牌照监管的约束，行业集中度持续提升。2021年全球三文鱼收获量约282万吨，同比增长4%。未来全球三文鱼的年均供应增速将放缓至4%。三文鱼行业将长期处于供需紧平衡状态，促使三文鱼价格维持在高位水平。

　　公司掌握稀缺资源，严格把控核心品类品质，构筑深厚护城河

　　公司收购智利前十大三文鱼企业Australis，掌控全产业链中价值最高的上游养殖端优质稀缺资源。公司进行鱼卵孵化、淡水育苗、海水养殖、收获加工到品牌销售的一体化全产业链运作，在智利拥有充足的加工生产能力，其中7.2万吨智能加工厂拟于2022年3月建设完成，进一步降本增效。在渠道端，公司坚持全球多元化全渠道销售体系布局，重点发力中国市场，推出“馋熊同学”切入国内的高景气3R预制食品领域。未来公司将持续推进品类扩张，丰富产品矩阵，助力公司的业绩释放。

　　投资建议与盈利预测

　　受益于三文鱼价格回暖，未来公司业绩将维持较高的增速且确定性高。我们预计2022-2024年公司营收分别为56.65/69.51/83.98亿元，同比增长23.22%/22.72%/20.81%；2022-2024年归母净利润为2.38/4.06/7.02亿元，同比增长182.55%/70.17%/73.20%,对应2022-2024年的EPS分别为1.37/2.33/4.03元，当前股价对应PE分别为19.3/11.3/6.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料及产品市场价格波动风险、疫情持续发酵风险、新业务开拓不达预期风险、消耗性生物资产公允价值变动风险、自然灾害风险