21年报业绩略高于业绩预告，积极进行培育钻石扩产

　　黄河旋风(600172)

　　事件： 公司发布 2021 年报， 21 年公司实现收入 26.52 亿元，同比增长 8.24%；实现归母净利润 4302 万元，同比增长 104.39%；扣非后归母净利润 1.15 亿元，同比增长 118.29%；归母净利润及扣非均略高于此前业绩预告。

　　培育钻石前景广阔，公司积极扩产。 疫情后天然钻石的供应受到明显影响，尤其一些小矿，根据贝恩数据， 21 年天然钻石毛坯产量 1.16亿克拉，仅增长 5%， 比疫情前 19 年的 1.39 亿克拉还低 16.5%。但全球的钻石毛坯销售已在 21 年达到 1.37 亿克拉、超过 19 年的 1.35 亿克拉。钻石行业整体的这种供不应求，也加速了培育钻石行业发展。根据印度进出口网站数据，22 年 1-3 月印度累计进口培育钻毛石 5.11亿美元，同比增长 105%，我们预计培育钻石行业在多方面因素共振下、将持续高速增长态势。公司能稳定产出高色高净的培育钻石毛坯，产品达全球领先水平，正在积极扩产；年报显示， 21 年末公司固定资产52.2 亿元（三季度末为 42.14 亿元）， 21 年公司“购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 6.17 亿元。

　　经营质量良好，财务端有望优化。 Q4 单季度公司毛利率 30.34%，环比上季度+0.94pct，我们预计随着后续公司产能利用率提升，毛利率仍有优化空间。期间费用里最重要的仍是财务费用， Q4 单季度公司财务费率 11.27%， 21 年公司产生经营活动净现金流 9.79 亿元、同比+128%，随着公司经营向好、定增补充资金后，财务费用将得以下降。

　　大股东拟全额认购定增，彰显信心。 今年 4 月公司发布 2022 年度非公开发行预案，“黄河昶晟控股”将全部认购，募集资金总额不低于8 亿元、不超过 10.5 亿元，发行价格 7.14 元/股。昶晟控股系上市公司控股股东黄河实业的全资子公司，此次定增前，公司实控人乔秋生先生合计持有上市公司 20.36%股权；按本次定增上限算，乔秋生先生的持股比例将上升至 27.73%，展现了实控人对未来发展信心。

　　盈利预测与投资建议： 预计 2022 年-2024 年公司营业收入分别为33.03 亿元、 40.45 亿元、 51.66 亿元，归母净利润分别为 4.05 亿元、6.11 亿元和 9.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.28 元、 0.42 元和 0.65 元。维持“买入”评级， 6 个月目标价 12.60 元，相当于 23 年 30 倍动态市盈率。

　　风险提示： 培育钻石行业发展不及预期，行业竞争加剧。