2021年年报点评：稀土全产业链布局，行业需求变革背景下有望迎价值重估
盛和资源(600392)
公司发布2021年年报：实现营收106.16亿元，同比+30.15%；实现归母净利润10.76亿元，同比+232.82%；实现扣非归母净利润10.22亿元，同比+1326.07%；实现经营活动产生的现金流量净额9.64亿元，同比+189.74%。21Q4单季度实现营收28.25亿元，同比+7.07%，环比-3.50%；实现归母净利润2.45亿元，同比+38.61%，环比-15.23%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比+843.25%，环比-19.69%。
公司于2022年3月30日发布了2022年第一季度业绩预增公告：预计实现归母净利润7.00-7.50亿元，同比增加125.31%-141.41%；实现扣非归母净利润6.95-7.45亿元，同比增加126.28%-142.56%。
公司全产业链布局，且各个环节仍具有较强的扩产潜能
稀土矿资源方面，公司目前实际掌握稀土资源约5万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿，是中国第二大轻稀土矿区，年产稀土精矿约1万吨REO；公司参股美国芒廷帕斯，年产稀土精矿4万吨REO，这部分资源全部由盛和承包运往中国。
稀土冶炼分离方面，公司目前拥有约1.5万吨REO稀土冶炼分离产能。四川基地乐山盛和约8000吨，江西基地晨光稀土约7000吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设，连云港稀土分离项目将至少提升5000吨REO产能。
稀土金属方面，公司目前拥有约1.2万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000吨，四川基地科百瑞产能约3000吨，越南基地产能约1000吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造，年内均有望实现投产试运营，未来稀土金属加工总产能将提升至2万吨以上。
锆钛分选方面，公司目前拥有50万吨/年的海滨砂矿处理能力，这部分产能每年约可产出1万吨的独居石。另外公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设，将新增年处理150万吨锆钛选矿项目，项目目前正进行设备安装，计划在2022年下半年投产试运营。
风险提示：稀土价格上涨不及预期；公司扩产计划不及预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收209.91/246.70/289.37亿元，同比增速97.7%/17.5%/17.3%，归母净利润21.42/24.34/27.73亿元，同比增速99.0%/13.7%/13.9%；摊薄EPS1.22/1.39/1.58元，当前股价对应PE为12/10/9X。考虑到公司作为国内主流稀土企业，海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间，目前国内稀土行业正经历非常重要的需求变革，公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升，维持“买入”评级。
