2021年报及2022一季报点评：水管网大改造背景下看好超声波水表行业发展

　　迈拓股份(301006)

　　事件：公司发布 2021 年报和 2022 一季报，2021 年实现营业收入 4.09亿元，同比增长-2.82%；实现归母净利润 1.40 亿元，同比增长-19.59%；单季度看，2021Q4 实现营业收入 1.36 亿元，同比增长 2.73%；实现归母净利润 0.37 亿元，同比增长-33.94%。2022Q1 实现营业收入 0.75 亿元，同比增长 16.97%；实现归母净利润 0.31 亿元，同比增长 36.56%。

　　2021 年公司受到缺芯片+产能受限影响，业绩不及预期，2022 年有望实现 30%+收入增速：2021 年受到芯片短缺的影响，叠加 IPO 后产能尚未到位，公司业绩低于市场预期。从财务上看，公司 2021 年毛利率 57.40%，同比增加-3.28pct；费用率上 2021 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率均增加了约 0.5pct，影响公司利润率水平。展望 2022 年，公司2021 缺芯问题已得到解决，叠加 2022 年 1 月 20 日公司公告中标莆田城乡供水智能超声波订单 3 亿元，占比 2021 年营收约 74%，该订单分3 年供货。

　　2022Q1 公司业绩略超市场预期，需继续跟踪水管网改造及超声波水表行业的景气度：2022Q1 公司实现营收增速 17%，利润增速 37%，略超市场预期，我们观察到 2022Q1 水管网投资有加速趋势，但由于行业一季度业绩占比全年较低（以迈拓为例，2021Q1 收入占比全年 16%），因此仍需继续跟踪行业景气度持续性。根据国家统计局的数据，2022Q1 我国电力、热力、燃气及水生产的固定资产投资额同比增长 19.3%，我国水利管理业投资同比增长 10%，2022 年基建发力的大背景下，水管网固定资产投入有望迎来较高增长。

　　国家水管网大投资背景下，看好超声波智能水表行业发展：从 2019 年主流智能水表公司业绩超预期，到 2021 年水务信息化行业如火如荼、业绩高增，我们在跟踪水管网智能化改造条线的过程中，自下而上关注到了行业内智能水表公司、水务信息化（智慧水务公司）内在产品扩品类、扩投资的现象，观察到水务公司对智能化改造的诉求强烈；2021 年12 月 14 日，中央经济工作会议上习近平总书记指出：十四五期间，须把管道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓；这也意味着自上而下我国管网改造的逻辑清晰起来。2022 年 1 月，水利部印发《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》，指出：推动重大水利项目的智能化建设。

　　盈利预测与投资评级：我们调整公司 2022-2023 年 EPS 预测从 2.44/3.35元/股至 1.32/1.81 元/股，预计 2024 年 EPS 为 2.41 元/股，对应 PE15 倍、11 倍、8 倍， 2021 年公司业绩受到缺芯片影响，在国家水管网大投资背景下看好超声波智能水表的发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：水管网投资不及预期、公司毛利率超预期下滑的风险等