2021年报及2022年一季报点评：区域龙头，高分红持续

　　三钢闽光(002110)

　　经营稳健， 业绩环比小幅下降。 2021 年， 公司认真落实限产、 限电等政策，积极统筹生产经营， 根据品种效益差异化组织生产， 并不断拓宽采购渠道，应对原燃料价格上涨的不利影响。 2021 年实现营业总收入 627.53 亿元， 同比增长29.02%；归属于上市公司股东的净利润39.79 亿元，同比增长55.69%。一季度， 公司实现营业收入 128.41 亿元， 环比下降 8.91%； 归属于上市公司股东的净利润 5.32 亿元， 环比下降 14.24%。

　　区域龙头， 产品售价高于周边城市。 公司具备年产钢能力 1200 多万吨。 2021年公司产钢 1140 万吨， 同比增长 0.29%。 公司深扎福建市场， 并辐射周边省份。 受益于区域经济发展优势， 钢材需求景气， 产品销售价格长期高于周边城市。 2021 年福州螺纹钢、 中板均价较上海均价高 44 元/吨、 228 元/吨。

　　降本增效， 深入挖潜。 在降本方面， 公司重点强化生产协同以及供销管理，持续推进各基地的全流程降本。 在转型升级方面， 公司产能置换升级项目持续推进， 2022 年将继续推进本部焦炉升级改造二期、 新 1#高炉、 大方坯连铸机、 中大棒生产线等项目开工建设， 钢铁主业将继续强化发展。

　　高比例现金分红回报股东。 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 8.2 元（ 含税） ， 预计公司 2021 年度现金分红金额为 19.92 亿元， 占 2021 年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的 50.06%。对应 2022 年 4 月 27 日收盘价， 股息率达 11.9%。

　　压粗钢叠加稳增长， 钢铁行业有望保持平稳运行。 4 月发改委针明确表态，确保实现 2022 年全国粗钢产量同比下降。 对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行， 更有助于抑制铁矿石价格， 黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。 同时， 需求侧地产方面为了防止硬着陆风险， 各地楼市调控政策趋向放开， 并且政策仍在持续加码， 有助于市场情绪改善。 基建投资增速也有望随着稳增长政策发力企稳， 进而带动钢材消费， 起到逆周期调节作用。

　　风险提示： 需求端出现超预期下滑； 粗钢产量压减政策落地力度不及预期；原材料价格波动超预期。

　　投资建议： 公司作为区域龙头， 产品享有市场溢价， 分红稳健。 考虑到原料价格居高不下， 我们下调了业绩预测。 预计公司 2022-2024 年归母净利润32.8/33.7/ 34.9 亿元 （ 原预测 41.6/43.3/-） ， 同比增速-17.5%/2.5%/3.6%；摊薄 EPS 为 1.34/1.37/1.42 元，当前股价对应 PE 为 5.1/5.0/4.8x，维持 “ 增持” 评级。