营收短期承压，电池构建业务拓展顺利
泉峰汽车(603982)
核心观点
2021年营收小幅增长，21Q4、22Q1营收短期承压。公司发布2021年年报及2022年一季度报，公司2021年实现营收16.15亿元，同比+16.53%；实现归母净利润1.22亿元，同比+0.76%。其中Q4实现营收4.25亿元，同比-10.47%，实现归母净利润0.11亿元，同比-80.93%。进入2022年，公司Q1实现营收4.07亿元，同比-3.72%，实现归母净利润0.18亿元，同比-62.54%。
原材料价格上涨，毛利率承压。公司2021年毛利率为20.80%，同比下降5.27pct，净利率为7.55%，同比下降1.18pct。2021年Q4毛利率为8.77%，同比下降21.02pct，环比下降14.30pct；净利率为2.61%，同比下降9.63pct，环比下降5.84pct。2022年Q1毛利率为15.93%，同比下降11.72pct，环比上升7.16pct；净利率为4.35%，同比下降6.82pct，环比上升1.74pct。
车身用铝前景广阔，公司先发优势明显、电池构建业务拓展顺利。轻量化作为汽车节能的关键技术之一，铝合金是轻量化的最佳解决材料。2013年布局新能源汽车业务以来，公司在新能源汽车零部件领域获得了丰富的技术积累和客户资源积累，并取得了一定的行业先发优势。2021年公司成功成为宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、国轩高科等主要电池厂商供应商，并获多个电池端板、电池托盘等电池构件定点，实现新能源“三电系统”业务领域的全覆盖。
战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。2021年，公司全力布局压铸一体化相关业务，将着重拓展新能源“多合一”铝合金压铸件、电池构件及车身构件领域。目前公司“多合一”铝合金压铸件业务，部分产品已经开始量产，技术和工艺正在逐步成熟，中心进料等工艺投入应用，并着力突破电池托盘一体化压铸业务的工艺替代，以及车身结构件业务的技术攻坚和业务拓展。公司预计2022年底前将完成7台3000T以上大型压铸机的安装和调试。
风险提示：疫情拖累汽车产量，客户及品类拓展不及预期，新能源政策收紧。
投资建议：下调盈利预测，维持评级。考虑到2022年行业缺芯持续以及原材料涨价影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润1.66/2.52/4.14亿元（前次预测2022-2023归母净利润2.54/3.40亿元）。公司作为优质铝压铸企业，新能源客户优质、布局早、产品拓展全，更新一年期目标股价18.8-22.5元（前次目标价为38-44元），维持“买入”评级。
