2021年报及2022年一季报点评：产品结构逐步优化，宝武入主强强联合

　　新钢股份(600782)

　　事件概述： 4 月 26 日、29 日，公司先后发布 2021 年报与 2022 年一季报： 2021 年， 公司实现营收 1049.13 亿元，同比增长 44.88%；归母净利润 43.45亿元，同比增长 60.90%，而扣非归母净利 40.84 亿元，同比增长 66.53%。2021Q4， 公司实现营收 194.68 亿元，同比减少 4.96%、环比减少 36.87%；归母净利润 9.15 亿元，同比增加 12.45%、环比减少 10.79%；扣非归母净利 8.58亿元，同比减少 5.34%、环比减少 9.97%。2022Q1，公司实现营收 260.02 亿元，同比增长 2.76%、环比增长 33.57%；归母净利润 10.3 亿元，同比增长 6.12%、环比增长 12.65%；扣非归母净利 8.61 亿元，同比减少 2.04%、环比增长 0.33%。

　　点评：公司产量稳定增长，Q1 业绩有所提升

　　① 量： 2021 年粗钢产量稳步增长。 2021 年公司完成粗钢产量 1013.79 万吨，同比增加 8.08%。钢筋产量同比上升 7.87%，销量同比上升 11.41%；中厚板产量同比上升 6.9%，销量同比上升 8.14%；热轧板卷产量同比上升 3.24%，销量同比上升 1.33%。

　　② 价：2021 原材料大幅上涨毛利率反增，降本策略取得突破。 2021 年钢材主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司不断坚定推进全流程降本，单位营业成本仅提升 41.63%，而产品单位价格提升 42.37%，使得毛利率同比增加 0.4pct 至6.32%。分季度看，由于 Q4 受需求减少等影响，钢材价格大幅下滑，导致毛利环比下滑 3.74 亿元。

　　③ 2022Q1 公司归母净利润环比同比均有所提升。 主要的增利点在于钢材价格回暖使得毛利回升和信用减值损失转回；主要的减利点在于管理费用同比增加。

　　未来核心看点：产品结构逐步优化，宝武入主强强联合

　　① 产品结构逐步优化，持续推进降本增效。 公司是我国重要的钢铁生产商和制造商，具备年产 1000 万吨粗钢生产能力的大型钢铁联合企业。公司持续推进降本增效， 同时坚定不移走精品战略，提升对于中高端产品的供给，做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种，抢占中高端客户市场。

　　② 2022 年 4 月 23 日，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权，同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢，将带动新钢股份实现跨越式发展，壮大江西省国有经济，有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。

　　③ 盈利预测与投资建议：公司产品结构逐步优化，同时推进降本增效，我们预计公司 2022-24 年归母净利润预计依次为 44.64/49.28/50.32 亿元，对应 4 月29 日收盘价的 PE 为 4x、4x 和 4x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。