锂矿生产步入正轨，成都融捷持续放量

　　融捷股份(002192)

　　事件： 公司发布 2021 年度报告， 2021 年实现营收 9.2 亿元、同比增长 136.09%，归母净利润 0.68 亿元、同比增长 224.49%。

　　2022Q1 实 现 营 收 4.78 亿 元 ， 同 比 增 长 399.46% 、 环 比 增 长27.24%。 2022Q1 归母净利润 2.54 亿元，环比增长 516.49%。

　　点评：

　　锂矿生产步入正轨，成本处于行业领先水平。 2021 年公司锂精矿生产量为 4.4 万吨，同比下降 24.6%，销售量为 4.8 万吨，同比下降 32.17%，完成销售额 2.77 亿元，抵销与联营企业的未实现内部交易利润后，列报锂精矿收入 1.75 亿元。公司锂精矿产量下滑的主要原因在于受到疫情和环保统一停产的影响。 2022 年 Q1 抵销与联营企业的未实现内部交易利润后，公司锂精矿收入约为 1773 万元，同比增长 30.96%。

　　根据我们测算公司锂精矿的售价约为 5770 元/吨（SMM 的价格为 914 美元/吨，折合 5795 元/吨）， 锂精矿原材料成本约为 549 元/吨，人工费为 149 元/吨。制造成本为 671 元/吨，合计锂精矿的成本为 1367 元/吨，处于行业优秀水平。 2022Q1 公司顺利通过由康定市应急管理局等部门的现场联合检查并取得了复产批复，公司矿山于 3月 8 日正式恢复生产， 2022Q1 公司锂精矿生产为 4155 吨，销售3000 吨，生产步入正轨。

　　受益于行业高景气度，锂盐业务快速增长。 2021 年公司锂盐实现营收 4.43 亿元，同比增长 481.37%。公司锂盐业务累计生产及加工电池级锂盐约 3564 吨，销售 4433 吨（其中：贸易类 971 吨），根据我们计算公司锂盐的平均售价为 11.3 万元/吨（SMM 的碳酸锂的平均价格为 11.6 万元/吨，均为含税价）。 2022Q1 公司锂盐业务实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 477.02%，累计生产及加工锂盐约 1000吨，销售锂盐产品约 1300 吨（其中贸易类 436 吨）。 根据我们计算锂盐的平均售价为 33.2 万元/吨（SMM 碳酸锂 Q1 的均价为 42.2 万元/吨，均为含税价） ，较低原因可能为锂价上涨过快，公司订单并未随市调价。

　　成都融捷项目达产，期待锂矿项目落地自给率提升。 目前长和华锂产能为 4800 吨/年（3000 吨/年的碳酸锂， 1800 吨/年的氢氧化锂） ， 公司参股成都融捷锂业一期 2 万吨/年锂盐项目已于 2022 年 3月达产。目前公司 45 万吨选矿产能对应 8 万吨锂精矿，对应约 1 万吨碳酸锂，尚不能满足成都融捷的生产需求。随着公司 250 万吨/年锂矿精选项目，折合年产锂精矿约 47 万吨，折合碳酸锂当量约 6 万吨的逐步落地，公司完全可以满足参股锂盐厂的生产需求以及后续扩产计划。

　　保供比亚迪，公司锂电设备营收大增。 2021 年公司锂电设备制造业务实现营业收入 3.0 亿元，同比增加 154.52%；东莞德瑞实现净利润 2965.46 万元，同比增加 1423.59%。主要原因在于锂电行业持续扩产，融捷锂电设备制造业务满负荷生产，比亚迪订单旺盛。2022Q1 公司锂电设备制造业务实现营业收入 7695 万元，同比增长165.47%。新能源行业景气度持续提高，锂电设备的需求持续增加。投资建议： 看好未来公司锂精矿的扩产。 预计公司 2022-2024 归母净利润为 19.62/23.76/39.95 亿元，对应 EPS 为 7.56/9.15/15.39 元，对应 PE 为 13.81/11.40/6.78 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。