国内MEMS精微零部件龙头，半导体测试针探贡献新动能
和林微纳(688661)
事件
和林微纳发布2021年年报及2022年一季报：2021年公司实现营业收入3.7亿元，同比增长61.35%，实现归母净利润1.03亿元，同比增长68.33%。2022年第一季度公司实现营业总收入9044.18万元，同比上涨0.22%，实现归母净利润1932.63万元，同比下降43.15%。
投资要点
2021年业绩符合预期，受研发费用产品成本压力Q1业绩有所下滑
2022年第一季度，主要系扣减上一年同期上市奖励等非经常性损益、研发费用大幅提高及MEMS系列产品成本增加。利润率方面，受疫情影响，相比去年同期毛利率和净利率小幅下降为42.13%和21.37%。
2021年公司扣非净利润9217.63万元，同比增长52.59%，主要系公司MEMS精微零部件系列产品销售订单饱满，产能不断释放，营收利润同比均有所增长；另一方面公司半导体测试探针经过前期的客户拓展和产品验证，成功进入海外芯片设计厂商供应链体系，新签订单较上年同期大幅增长,在客户端快速上量并持续渗透，推动业务稳步发展。细分产品方面，受益于半导体行业景气以及公司产品前期客户拓展和产品验证，公司2021年半导体芯片测试探针收入为15610.77万元，同比增长约178.16%，毛利率提升7.48pct，MEMS精微零部件收入为15645.79万元，同比增长约10.83%。相应主营业务成本随着主营业务收入的增长而增加。
MEMS精密零部件龙头，半导体探针打开增长新空间
MEMS领域：随着MEMS精微零部件技术的日益成熟和国产化进程加快，MEMS的应用场景不断丰富。据YoleDevelopement预计，微机电（MEMS）市场将在2019年到2024年间有+8.3%的价值增长和+11.9%的单位增长。公司精微屏蔽罩系列产品中，MEMS屏蔽罩主要应用于手机、耳机、智能穿戴设备、智能音箱、汽车轮胎等领域；医疗电子屏蔽罩主要应用在医疗助听器等领域；光学屏蔽罩主要应用在手机、汽车、安防等领域。公司通过积极参与国际竞争成功进入国际先进MEMS厂商供应链体系并积累了优质的客户资源，在声学传感器领域内，公司拥有突出的市场地位和市场份额，并且在光学传感器结构件领域有了突破性技术积累，成功成为行业头部客户的合格供应商。
半导体芯片测试探针领域：在半导体芯片的产业链中，我国在芯片设计和晶圆的生产制造技术方面与世界先进水平存在较大差距，国内企业首先将封测领域作为产业链的切入点，我国的芯片封测产业的发展较为迅速。半导体封测话语权的提升，给上游半导体测试探针带来加速替代机遇。公司虽然业务开展时间较短，但是相关业务的开展十分迅速，公司半导体测试探针经过前期的客户拓展和产品验证，成功进入海外芯片设计厂商供应链体系，新签订单较上年同期大幅增长,在客户端快速上量并持续渗透，推动业务稳步发展，并已经成为了众多国际知名芯片及半导体封测厂商的探针供应商，是国内同行业中竞争实力较强的企业之一。根据VLSIResearch数据，2020年全球探针卡的销售规模为22.06亿美元，同比增长19.94%，预计2026年全球探针卡市场规模将达到29.90亿美元，增长速度较快。2021年12月，公司拟通过定增，用于拓展晶圆测试探针研发量产项目来加深在半导体测试领域全球市场参与度，巩固国内市场地位，为公司带来第二增长曲线。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为5.8、8.04、9.99亿元，EPS分别为1.65、2.37、3元，当前股价对应PE分别为29、20、16倍，给予“推荐”投资评级。
风险提示
下游行业景气度下行风险、新产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
