并购宁德东恒，加码锂电金属结构件
先惠技术(688155)
事件
公司发布重大资产购买报告书（草案） ： 公司以支付现金的方式收购宁德东恒机械 51%的股权，交易金额为 8.16 亿元。
投资要点
东恒深度绑定 CATL， 公司加码锂电金属结构件
宁德东恒主营业务为动力电池精密金属结构件，产品广泛应用于动力电池模组的外壳结构，如侧板、端板，掌握切割、延压、 贴膜、 喷涂、焊接等工艺，是 CATL 某重点国际客户动力电池壳结构件的重点供应商。 宁德东恒 2021 年收入达9.04 亿元， 同比增长 118%；净利润达 1.42 亿元，同比增长129%。 公司与 CATL 深度绑定， 2021 年对 CATL 销售额为8.41 亿元， 营收占比达 93.0%， 保持高速增长并将持续享受CATL 快速发展。 此外， 宁德东恒原大股东承诺 2022-2024年净利润分别不低于 1.5/1.6/1.7 亿元，将显著增强公司利润， 并将形成设备和结构件双轮驱动。 收购完成后， 公司业务从新能源电池生产线领域扩展到新能源电池零部件领域，从客户协同、生产效率优化、技术协作等方面加码新能源动力电池产业，成为未来公司业务一大增长点。
海内外深耕新能源汽车行业战略目标
在“碳中和”背景下， 随着车企停止销售燃油车计划的逐步推出与各国碳中和政策的陆续实施，新能源汽车成为未来汽车行业的发展方向。 从海外市场看， 欧盟 2021 年起对所有新车实施二氧化碳排放量不超过 95g/km 的规定；同时计划新车和货车的排放量从 2030 年起下降 65%， 2035 年开始下降 100%； 欧洲各大车企最迟将于 2035 年前停止销售燃油车型。国内方面， 我国 2021 年新能源汽车销量达 352 万辆，同比增长 160%。随着国家政策的持续推动、行业技术的不断进步及充电配套设施的完善，新能源汽车市场发展空间巨大。 据 GGII 预测， 预计全球动力和储能锂电池 2025 年需求接近 1.9TWh， 2020 至 2025 年复合增长达 63%。 在动力电池领域， 2021 年全球新能源汽车动力电池需求约为 289GWh，根据预测， 2025 年全球新能源汽车动力电池需求有望达到1380GWh，行业将进入 TWh 时代。 公司产品主要面向方形电池， SNEResearch 预测， 2025 年全球方形电池结构件市场规模将达到 307 亿元，公司市场空间庞大。 在锂电池需求确定性增长的背景下，动力电池相关原材料以及结构件产品也呈现快速增长， 公司将充分受益并打开盈利空间。
盈利预测
考虑收购宁德东恒 51%股权并表的影响， 预计公司 2022-2024 年收入分别为 28.6 亿元、 37.2 亿元、 47.1 亿元；归母净利润分别为 2.75 亿元、 4.07 亿元、 5.35 亿元， 当前股价对应动态 PE 分别为 24、 16、 12 倍。 首次覆盖，给予“推荐” 评级。
风险提示
宏观形势及行业发展风险； 市场竞争加剧带来的风险； 原材料价格波动风险； 产品价格下降的风险； 劳动力成本上升风险等。
