业绩高增长，产品、客户结构持续优化升级
泰晶科技(603738)
事件
泰晶科技发布2021年年度报告：2021年公司实现营收12.41亿，同比增长96.64%，实现归母净利润为2.46亿元，同比增长533.54%，实现扣非后归母净利润2.44亿元，同比增长1003.38%。
同日，公司发布2022年一季度报告：2022Q1实现营收2.62亿元，同比增长4.26%，实现归母净利润为7364.80万元，同比增长93.04%，实现扣非后归母净利润4898.38万元，同比增长35.85%。
投资要点
高附加值产品规模上量，推动2021年及2022Q1业绩向优
分业务来看，2021年公司晶体元器件自产营收11.45亿元，同比增长125.83%，其中TF系列占比13.01%，SMD系列占比84.92%，S系列晶体谐振器占比1.27%，SMD系列产品在主营业务中的营收占比进一步提升。晶体元器件贸易营收925.58万元，同比下降70.31%，主要系2021年公司优化产品结构，专注自制产品，贸易业务减少。盈利能力方面，2021年公司主营业务毛利率为41.28%，较上年同期21.25%上升20.03pct。公司自产SMD片式产品销售价格增长、高附加值产品产量提升显著拉动毛利率上行。费用方面，2021年公司销售、管理、财务费用率分别为1.83%、6.13%、0.63%，“三费”同比降低2.11pct，体现出公司持续提升管理水平，实现降本增效的能力。2021年公司实现研发费用5794.43万元，同比增长109.87%，在车规级晶片、大尺寸AT-wafer、超微型、超高频、有源TCXO、OCXO产线产品研发等重点布局取得成效。
2022Q1，公司延续2021年良好发展势头，在产品结构优化、产品售价提升、SMD片式产品毛利率提升的基础上，2021Q1实现销售毛利率42.73%，维持较高水平。一季度客户回款增加，使公司经营性现金流同步比大幅增加232.53%，达到1.12亿元。
深耕晶振行业，全域产品覆盖，产品、客户结构优化升级
随着智能终端、可穿戴设备、汽车电子、WI-FI6等领域的快速发展，据中国产业信息网数据显示，预计石英晶振在2025年需求量将达到3125亿只，供需缺口达到1000亿只，晶振行业发展迎来新机遇。公司深耕晶振行业，产品线涵盖KHZ、MHZ、TSX等无源晶体，并积极布局TCXO、SPXO、VCXO、OCXO等有源晶振，已成为业内少数具备全系列产品研发生产能力的晶体厂商之一。公司充分发挥半导体光刻工艺优势，先后研制出小型音叉晶体粗调机、全自动晶体精调机等设备，已经实现从水晶毛块到音叉晶体成品的全程自主生产。光刻产线自动化设备改良与工艺的优化，使光刻产品良率持续提升，并将进一步扩大公司的规模与成本优势。同时，公司进一步加大优质客户导入与产品市场渗透，目前已有超40款片式产品通过了高通、联发科、华为海思、紫光展锐、卓胜微、复旦微等方案商的产品平台认证，产品价格优势与品质提升助力公司积极向汽车电子、工业终端、RTC模块等深度发展，快速嵌入新应用领域，抢占优势市场先机。此外，随着晶振产品下游行业发展较快，公司抓住发展机遇，持续扩大产能，2021年公司顺利推进募投项目，光刻小尺寸、高基频、热敏系列、TCXO系列优势产品产能提升，同时加大高附加值SMD系列产品产能，进一步优化产品结构，为公司长期成长奠定坚实基础。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为18.18、25.95、35.95亿元，EPS分别为1.88、2.51、3.31元，当前股价对应PE分别为16、12、9倍，给予“推荐”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、产能扩充进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产品价格波动风险等。
