点评报告：新起点再出发，进军智能座舱

　　宝明科技(002992)

　　产品结构调整期，业绩短期承压2021年，公司为了应对市场变化，主动调整市场竞争策略，进行产品结构调整，降低手 机背光源产品销售份额，加大中尺寸背光源产品市场推广力度。手机背光源业务手机背 光源收入7.4亿元，同比降低37.85%。受全球手机需求减少，手机背光源行业竞争加 剧的影响，公司2021年实现营业收入11.15亿元，同比减少19.08%;实现扣非净利润 -3.64亿元，同比减少3727.48%。在手机背光源行业发生不利变化的情况下，公司主动 调整产品策略，主要用于汽车面板的中尺寸背光源实现同比143%的高速增长，达到1.47 亿元；电容式触摸屏业务收入1.95亿元，同比增长86.75%，受益于规模效应，触摸屏 业务毛利率由2020年20.53%提升至21.25%。

　　车面板高景气，聚焦车载显示

　　随着公司多个车载项目逐步释放，公司业绩将会得到显著提升。据Omdia, 2021年的 车载显示面板出货量将达到1.853亿片，同比增长24.3%，预计2022年将同比增长 7.2%,达到1.986亿片。公司车载背光源产品目前已进入了延锋伟世通、航盛电子、创 维等汽车一级供应商供应链体系，广泛应用于丰田、本田、现代、福特、大众、VOLVO、 红旗、长城、上汽、吉利、BYD等国内、国际汽车品牌。目前车载面板以LCD为主， 与LCD相比，Mini LED屏幕具备高亮度、高对比度、HDR色域更广、颜色饱和度更 高等优势，奔驰EpXX、凯迪拉克LYRig、蔚来ET7等车型开始搭载Mini LED。公 司为了持续保持自身的核心竞争力，不断加大对新产品和新技术的研发投入，目前对 Mini LED背光源技术和新能源电池新材料等进行研发投入，以期在市场竞争中抢占先 机，获取更大市场份额。2021年末，公司中尺寸背光源业务订单数量同比增长62.8%。 看好公司持续扩大以车载显示屏为主的中尺寸背光源产品市场份额，实现良性稳定的发

　　触摸屏扩产项目进展顺利，盈利能力增强

　　公司触摸屏业务随着赣州工厂2020年投产并进入产能爬坡期，目前已展现出较强的盈 利能力。公司触摸屏业务主要客户包括天马、信利、同兴达、立德通讯等国内大型显示 面板厂商和知名模组厂商。2020年、2021年，公司实现触摸屏营业收入分别为1.04亿 元、1.95亿元，综合平均毛利率分别为20.53%、21.25%。据公司招股书，公司触摸屏 扩产建设项目建成完全达产后，每年可实现营业收入为3.46亿元，利润总额为0.92亿 元。后期随着产量的提升，盈利能力将得到进一步增强。2021年末，公司电容式触摸屏 深加工业务订单数量同比增长95.14%。

　　投资建议

　　公司受全球手机销量下滑，手机面板行业景气度下降的影响，业绩短期承压。随着公司 主动降低手机端收入，开拓车载显示业务，公司有望凭借丰富的技术储备，广阔的汽车 客户资源，实现业绩回暖。预计公司2022年-2024年分别实现归母净利润0.20亿元、 0.78 亿元、1.45 亿元，当前股价（2022 年 6 月 30 日）对应 PE 133.03、34.28、18.39。给予“买入”评级。

　　风险提示行业竞争加剧的风险、消费电子行业继续萎缩的风险、汽车业务拓展不急预期的风险、 资金短缺的风险、人才流失的风险