2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比大幅增长，世界级盐湖开发加速

　　西藏矿业(000762)

　　事件概述： 7 月 9 日发布 2022 年半年度业绩预告，公司预计 2022H1 归母净利润为 4.0 亿元~5.3 亿元，同比增长 840.86%~1146.64%；扣非归母净利润3.9 亿元~5.2 亿元，同比增长 805.74%~1107.66%。

　　分析与判断： 锂盐价格维持高位、出货量大幅上涨， 2022H1 与 Q2 业绩同比、环比大增。 单季度来看， 公司预计 2022Q2 归母净利润 2.68 亿元~3.98 亿元，同比增长 1118.18%～ 1707.09%，环比增长 103.03%~201.52%； 扣非归母净利润 2.64 亿元~3.94 亿元，同比增长 1047.83%～ 1613.04%，环比增长109.52%～ 212.70%。 22Q2 业绩变动原因： 1） 价： 2022 年 Q2 锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据， 工业级碳酸锂 Q2 含税均价为 44.57 万元/吨， 相较22Q1 环比上涨 10.6%， 公司锂精矿产品基本与锂盐价格同步上涨。 2） 量： 公司上半年预计锂精矿实现销售 6,840.6 吨，工业级碳酸锂 198.27 吨，铬铁矿销售 6.4 万吨， 实现大幅增长。

　　进入宁德时代、盛新锂能等头部企业供应链，销售渠道打开，下半年业绩可期。 公司紧紧抓住锂盐市场上涨趋势，积极培育新的战略客户， 2022 年上半年公司已经成功进入宁德时代、盛新锂能等战略客户供应链，成功实现重大客户开拓。 公司销售模式为每年底产出锂产品并于第二年进行销售，据公司 2021 年报，公司锂产品库存 11298.69 吨，下半年仍有大量锂精矿产品可供销售，且随着锂价持续高位，预计下半年销售均价将环比提升，公司下半年及全年业绩可期。

　　世界级盐湖迎来加速开发，公司未来成长可期。（ 1） 公司旗下扎布耶盐湖二期项目建设进行中， 与东华科技以 EPC+O 的方式合作建设， 1.2 万吨碳酸锂产能或可于 2023 年建成投产，扎布耶盐湖的开发大幅提速。 据可研测算，二期项目扣除折旧和各种费用后的完全成本 4.25 万元/吨，扣除副产品收益后的完全成本达到 2.41 万元/吨，提锂成本低于青海盐湖， 且处于全球盐湖提锂成本曲线左侧。 （ 2）据公司战略规划， 2023-2025 年规划投资 20 亿建设万吨氢氧化锂+万吨电碳项目，预计 2025 年将形成 3-5 万吨的的锂盐规模，公司未来产能将迎来大幅扩张，公司成长可期。（ 3） 公司的战略目标是旗下扎布耶锂业 2022 年生产5000 吨碳酸锂、 2023 年不低于 1 万吨， 2024 年 1.7 万吨， 2025-2026 年不低于 3 万吨，后续会根据中国宝武和自治区政府的要求，对规划进行进一步修订。且公司股权激励方案已经获得国务院国资委批复，公司管理层利益与公司深度绑定，未来将迎来加速开发，公司有望显著受益于中国本土锂资源开发的战略机遇。

　　投资建议： 锂价持续高位，未来供需持续紧张，公司扩产稳步推进， 业绩持续释放， 我们调整公司 2022-2024 年归母净利预测为 11.39、 15.84 和 25.50 亿元，对应 7 月 11 日收盘价的 PE 分别为 28、 20 和 12 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等