风光发电效率突出，锂电布局再造增长

　　川能动力(000155)

　　推荐逻辑：1）]唯一国资背景锂矿上市公司，全面布局锂电产业链，李家沟项目锂精矿年产量高达 18万吨，预计 22年投产并大幅增厚公司利润；2）实现绿电及环卫业务转型，21 年风光装机 944MW，利用小时数 2984h，远超全国平均水平；3）随着业务结构调整，盈利能力持续提升，17-21 年公司净利率由 5.9%增至 15.2%。同时公司 22Q1 资产负债率 56.6%，在行业中处于较低水平。

　　四川能投稀缺平台，产业结构持续优化。随着环卫业务并表，公司 21年业绩实现跨越式增长，21 年营收 44.1 亿元，同比上涨 121%，21 年归母净利润 3.4亿元，同比上涨 122%。近年来公司产业结构优化带动盈利能力持续提升，17-21年毛利率由 5.8%增至 33.3%，同期净利率由 5.9%增至 15.2%。公司债务结构良好，22Q1 资产负债率 56.6%，在行业中处于较低水平。

　　深化锂电全产业链布局，李家沟项目储量充沛。四川省拥有我国 80%固态锂资源储量，四川能投作为四川政府新能源锂资源运作平台，公司未来有望持续获大股东优质资产注入。公司已完成锂电全产业链布局，分别持有能投锂业/鼎盛锂业/国锂锂材料/德阿锂业 58%/72%/44%/51%股权，锂盐权益产能不断提升。公司旗下李家沟项目资源储备丰富，Li2O储量 51万吨，折合碳酸锂 126万吨，年采选规模 105 万吨，可年产锂精矿 18 万吨，折合碳酸锂 2.2 万吨，项目于19 年开工，有望 22 年实现投产并大幅增厚公司利润。

　　风光业务做大做强，固废产业添砖加瓦。公司稳步推进绿电业务，项目储备丰富， 21 年风光装机容量 944MW，风电项目除在建 /核准计划装机容量232MW/160MW 之外，在川内还有约 1000MW 优质资源待开发建设。2021 年公司风电平均利用小时数为 2984小时，大幅领先同行。公司环卫一体化业务布局完善，上游环保设备销售 21 年合同金额约 5.6 亿元，中游环卫项目 21 年合同金额约 3.4 亿元，下游垃圾发电业务年可处理垃圾 248 万吨。

　　 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.47元、1.56元、1.94元，未来三年归母净利润将保持 103%的复合增长率。鉴于锂电下游需求旺盛，未来三年锂盐市场价有望保持高位，李家沟项目投产将显著增厚公司利润，给公司 2023年 17倍 PE，对应目标价 26.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：锂矿投产进度不及预期、锂盐价格大幅下滑、锂矿环保审查风险