2022年半年报业绩预告点评：投资收益大幅增加，业绩稳步抬升

　　山西焦化(600740)

　　点评：2022年7月13日公司发布2022年半年度业绩预报称，上半年预计净利润约19.43亿元~22.23亿元，同比增长41.31%~61.67%；预计扣非后净利润为19.38亿元～22.18亿元，同比增加41.54%～62.00%。

　　22Q2华晋贡献可观投资收益。公司修正了22Q1归母净利润，由6.6亿元上修至11.22亿元，以更新后的业绩为基准，22Q2公司实现归母净利润8.21亿元~11.01亿元，较去年同时期增长12.61%~51.00%，环比变化幅度为-27%~-2%。公告显示，2022年上半年炼焦煤市场价格稳中上涨，钢厂、焦企利润均处于近年来低位。但公司确认的联营企业中煤华晋集团有限公司（持股49%）的投资收益同比增加，对预告期业绩预增有较大影响。

　　焦炭主业盈利下滑。22Q2公司实现焦炭产量92.23万吨，同比下降1.41%，环比增长4.25%，实现焦炭销量92.32万吨，同比下降6.25%，环比增长4.04%。22Q2焦炭平均售价为2960.5元/吨，同比增长45.11%，环比增长13.36%。成本方面，炼焦煤单位采购成本为2254.57元/吨，同比增长58.2%，环比增长15.34%。由于成本端价格增速高于焦炭价格增速，焦炭主业盈利下滑，22Q2焦化毛利（焦炭销售收入-炼焦煤采购金额）仅0.69亿元，同比下降81%，环比下降3.9%。

　　公司化工品价格均实现上涨。22Q2公司主要化工产品价格全面上涨，其中沥青价格同比上涨33.46%，环比上涨3.24%；工业萘价格同比上涨38.49%，环比下降0.61%；甲醇价格同比上涨13.83%，环比上涨3.81%；炭黑价格同比上涨33.58%，环比上涨13.38%；纯苯售价同比上涨19.12%，环比上涨12.66%。据wind数据，2022H1布伦特原油现货价均价为108.09美元/桶，同比增长66.01%，其中22Q2布伦特原油均价为114.08美元/桶，同比增长65.04%，环比增长11.42%，高油价背景下煤化工景气度持续向好，公司化工品价格或将再次抬升。

　　投资建议：公司持有中煤华晋49%股权，主要煤炭产品为国家稀缺优质瘦煤，具备稳定的、较强的持续盈利能力，将成为公司盈利的有利支撑。我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利为40.21/44.77/46.91亿元，对应EPS分别为1.57/1.75/1.83，对应2022年7月13日的PE分别为4倍、3倍、3倍。维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期，中煤华晋投资收益不及预期，焦炭价格大幅下跌。