控股知融科技，布局相控阵T/R芯片等关键环节，稳步推进卫星互联网战略

　　万通发展(600246)

　　事件摘要： 近日万通正式签署相关协议，通过增资方式控股成都知融科技有限公司，知融科技也是万通发展在数字科技转型战略布局中又一关键支点。

　　控股知融科技，前瞻布局相控阵 T/R 芯片等关键环节： 根据万通发展最新的投资者交流纪要， 知融科技是一家专注于毫米波集成电路设计的国家高新技术企业，致力于为新一代平板阵列天线系统、毫米波通信系统提供高性能的芯片级解决方案，目前产品逐步包括但不限于相控阵 T/R芯片、射频前端芯片、功率放大器芯片等， 同时也具备阵列天线的专业化设计能力，可提供业界领先的、可规模化普及的毫米波相控阵天线的芯片级解决方案，助力卫星互联网与 5G/6G 毫米波的产业推进和应用落地。知融科技已经发布 Ku、 Ka 频段的多款卫星通信 BFIC 产品，多个客户正在使用知融科技芯片产品开发样机，并陆续和知融科技签订采购意向书和商务合同。我们认为，控股知融科技进一步助力万通发展战略转型提速，助力卫星互联网战略稳步推进。

　　国内卫星互联网发展提速，市场需求稳步提升： BFIC 是卫星载荷以及地面终端设备中关键一环，未来将随着卫星互联网的提速，需求实现稳步提升。根据万通发展最新投资者交流纪要， BFIC 芯片价格为 300-500元/颗，当需求增加到 10 万套设备时，随着规模效应的逐步显现， BFIC的价格约为 30 元/颗；假设每部卫星互联网终端中使用 500 颗 BFIC，预计 2023-2024 年市场就能有 10 万套级别设备，对应芯片市场规模约为 15 亿元， 到 2024-2025 年市场可能有 100 万套设备，对应芯片市场规模约为 100 亿元， 预计领军企业的市场份额会在 30-40%，如果分别看 2023 年-2025 年，对于领军企业的预计营收规模或者市场机会点分别为 1-2 亿元、 4.5-6 亿元、 30-40 亿元， 未来随着整个市场的成熟，稳态的净利率在 30%左右， 随着国内卫星互联网通信的逐步推进，市场需求可能呈指数级增长。我们认为，知融科技当前在技术、产品等方面均具优势，作为万通发展战略转型的重要支撑，我们持续看好万通发展未来稳步发展。

　　盈利预测与投资评级： 当前战略转型稳步推进，因此我们维持 2022-2024 年归母净利润分别为 2.11 亿元、 2.43 亿元以及 2.85 亿元，对应的 PE 估 值分别为 88X/76X/65X，我们持续看好万通发展战略转型以及在卫星互联网关键环节的卡位，因此维持“买入”评级。

　　风险提示： 战略转型进展不及预期；项目进展不及预期。