业绩短期承压，传动与新能源业务增长逻辑不变

　　泉峰汽车(603982)

　　事件：公司公布2022年中报业绩预亏公告。2022H1公司预计实现归母净利润-2,307万元到-1,887万元，与上年同期相比出现亏损；实现扣非归母净利润-5,182万元到-4,240万元。点评如下：

　　2022H1公司业绩预亏，多因素致业绩短期承压。收入端：根据公告，2022H1公司营收预计同比下滑7%-8%，测算可得2022Q2公司营收约3.3亿元-3.4亿元，同比下滑约10.8%-12.9%。营收下滑的主要原因有：（1）报告期内疫情反复，公司物流运输不畅，另一方面长城等大客户的生产端也受限，导致当期销量不达预期；（2）公司对自身的家电零部件业务进行战略性收。费用端：（1）公司加大在新能源汽车零部件业务的布局，报告期内研发投入持续增加，以及产能扩张造成资金需求上升，从而导致贷款利息费用增长。（2）报告期内原材料价格仍处于高位、天然气价格上涨，导致处于建设期的子公司的管理费用不断上升。我们判断，随着疫情缓解，物流运输和终端需求恢复，公司产能释放带动新订单放量，盈利能力将有所改善。

　　中长期看，传动与新能源两大核心业务的增长逻辑不变，一体化压铸业务打开发展新空间。（1）传动业务：DCT阀板是公司的优势产品，除了主要通过博格华纳配套自主车企以外，公司还拿到了比亚迪、长城等客户的直供订单。受益于自主DCT渗透率提升，公司的传动业务将保持高增长。（2）新能源业务：相比国内友商，公司较早进入新能源领域，具备较强的技术研发实力。电机、电驱壳体类业务是公司新能源业务的传统优势项目，2021年公司获得了电池端板、电池托盘等电池构件项目订单，将新能源业务拓展至电池领域。随着产能释放，在手订单将快速放量。（3）一体化压铸业务：公司在大件新能源铝铸件拥有技术储备，较早购入了大吨位压铸机进行布局，目前大型压铸机主要用于“多合一”组件、电池构件及车身构件相关业务。根据公告信息，公司5000T压铸机已经投入使用并量产，6000T和8000T压铸机预计于下半年到厂。

　　盈利预测及投资评级：受疫情的影响，公司业绩短期承压，中长期我们仍然看好公司在新能源、传动零部件等核心业务的市场竞争力和高成长性。考虑到上半年业绩低于预期以及疫情反复等因素的影响，我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为1.25、2.56、4.12亿元（原值2.45、2.65、4.28亿元），对应EPS分别为0.62、1.27、2.05元（原值0.72、1.31、2.12元）。2022年7月18日收盘价对应2022-2024年PE值分别为38、19和12倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：乘用车销量不及预期；上游原材料价格上涨；缺芯恢复情况不及预期；新产能建设进度不及预期。