锂电回收新势力，技术领先渠道布局产能加速

　　光华科技(002741)

　　主要观点：

　　深耕行业40年，是国内PCB化学品龙头，主要业务涉及电子化学品、化学试剂、新能源材料和退役动力电池梯次利用及再生利用等领域。

　　回收等同资源，价值逐步得到认可，2030年市场规模近1700亿

　　经济可行：金属价格高位触发锂电回收价值，回收本质上等同于资源；

　　环境刚需：废弃锂电池含多种危险废弃物，安全回收势在必行；

　　政策护航：国家层面近年发布多项锂电回收政策，助力市场健康发展；

　　路线明确：国内湿法回收工艺实现产业化，火法回收主要应用于海外；

　　回收市场近1700亿：根据我们测算，2030年退役电池量将达437GWh，回收市场规模近1700亿元。

　　公司大力发展锂电回收，技术+渠道优势明显

　　技术领先：公司自主研发精细拆解工艺，提升湿法回收增值空间。锂综合回收率超过95%，铁、磷的回收率超过98%，行业领先；

　　产能提速：已具备1万吨梯次利用、1万吨三元电池回收产能；预计今年9月4万吨物理拆解产能完成，10月1万吨磷酸铁锂回收产能投产；另有5万吨回收产能在建，规划20万吨退役动力电池综合利用基地。

　　渠道加快：公司已经陆续与北汽鹏龙、南京金龙、广西华奥等多家车企签订回收战略合作协议，建立起一定规模的动力电池回收渠道。

　　PCB化学品行业龙头，国产替代焕发活力

　　国产替代，公司业绩稳增长：2021年我国PCB产值达到442亿美元，同比+26%，全球占比55%。公司为国内PCB化学品龙头，2021年公司PCB业务收入达17亿元，同比+63.85%；

　　5G布局：公司目前已与中兴、华为等多个客户建立起研发合作。

　　投资建议:

　　预计公司2022/2023/2024年归母净利润为2.19/4.03/7.07亿元，对应PE为39x/21x/12x，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：新能源车发展不及预期，电池回收市场竞争加剧，金属材料大幅下降，产能释放不及预期。