2022年中报点评：1H22订单同比大增75%；2Q22单季度实现盈利

　　纵横股份(688070)

　　事件： 公司 8 月 16 日发布了 2022 年中报，上半年实现营收 1.2 亿元， YoY+66.6%；归母净利润-111 万元，去年同期为-2115 万元，业绩亏损幅度收窄，且 2Q22 实现盈利， 主要是下游需求持续增长， 安防、能源巡检、海外等领域的收入大幅增加所致。公司中报业绩整体符合市场预期。

　　1H22 业绩亏损收窄； 2Q22 单季度实现盈利。 单季度看， 公司： 1） 1Q22实现收入 4753.9 万元，同比增加 122.3%， 归母净利润-228.8 万元（1Q21 为-1188 万元）； 2Q22 实现收入 7074.8 万元，同比增加 42.6%，环比增加 48.8%，归母净利润 117.8 万元（2Q21 为-926.8 万元）， 2Q22 实现盈利。 2） 1H22毛利率为 47.9%，同比下降 5.49ppt，净利率为-1.4%（1H21 为-30.2%） ； 2Q22毛利率为 44.6%，同比下降 4.97ppt；净利率为 1.1%（2Q21 为-18.9%） ， 受益于收入规模增长及降本增效工作扎实推进， 公司净利率水平持续改善。

　　下游市场多点开花， 1H22 订单同比大增 75%。 1） 2022 年上半年，公司抓住工业无人机下游新兴市场需求向好态势，在测绘、能源巡检领域订单保持稳步增长，安防、海外等市场取得积极进展。 2022 年上半年，安防领域订单首次超过测绘领域，公司订单总额同比增长 75%， 6 月末在手订单同比增长超过200%。 2） 工业无人机是战略新兴行业， 增速较快且渗透率不断提升。公司拥有大鹏八大系列垂直起降固定翼无人机， 深耕测绘、安防、能源巡检、应急等市场多年， 具备较强的技术、资源与渠道优势， 未来有望持续受益于工业级无人机下游需求放量。 同时我们认为未来在特种领域及军贸领域也有望取得进展。

　　应收/存货增加较多或反映订单景气； 费用管控能力增强。 1H22 期间费用率为 51.8%，同比降低 41.57ppt。 其中， 1） 销售费用率为 26.2%，同比下降14.72ppt； 2） 管理费用率为 14.2%，同比下降 17.68ppt； 3） 研发费用率为11.8%，同比减少 10.94ppt，主要是费用化研发材料同比减少所致。 截至 2Q22末，公司： 1） 应收账款及票据 1.3 亿元，较年初增加 17.4%； 2） 预付款项 0.1亿元，较年初增加 22.4%； 3） 存货 0.8 亿元，较年初增加 15.2%； 4） 合同负债 0.2 亿元，较年初增加 5.5%。 5） 经营活动现金流净额-0.7 亿元（去年同期为-1.0 亿元）， 主要是收到的货款较去年同期增加所致。

　　投资建议： 公司为我国全谱系工业级无人机系统领军者， 技术实力雄厚， 无人机产业链完备。受益于下游工业领域需求拉动，以及在军贸和国内特种领域的潜在市场，预计公司未来业绩有望持续保持较高增速。我们预计公司 2022~2024年归母净利润分别是 0.55 亿元、 1.21 亿元、 1.85 亿元，当前股价对应 2022~2024年 PE 为 112x/51x/33x。 我们考虑到下游需求旺盛以及公司竞争力较强， 维持“推荐”评级。

　　风险提示： 下游需求不及预期、产品生产交付不及预期、技术风险等。