2022H1业绩表现符合预期，“双碳”+旧改催化下游需求旺盛

　　瑞纳智能(301129)

　　主要观点：

　　事件概况

　　瑞纳智能于 8 月 17 日发布 2022 年半年报。公司实现营业收入 0.96亿元，同比增长 35.96%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比增长127.73%；扣非归母净利润-0.02 亿元，同比下降 135.97%。

　　业绩表现符合预期， 营收净利快速增长

　　营收端， 2022H1 公司实现营业收入 0.96 亿元，同比增长 36%。单二季度实现营收 0.65 亿元，同比增长 32%。主要原因系： 1）报告期内公司供热节能产品销售增加； 2）“双碳”和旧改政策催化热力公司数智化改造需求爆发。 利润端， 2022H1 公司实现归母净利润 0.19 亿元，同比增长 128%。单二季度实现归母净利润 0.09 亿元，同比增长 169%。主要原因系： 1）公司利用物联网、人工智能、大数据等技术，为硬件产品赋予了软件的高附加值， 2022H1 综合毛利率达 50%； 2） 产品结构不断优化，毛利率较低的供热节能系统工程占比下降； 3）公司获得政府补贴所致。 现金流来看， 2022H1 公司经营性现金流为 1.27 亿元，同比下降 36%， 主要系期初原材料价格上涨公司备货较多所致。 展望未来，公司有望凭借项目中积累的数据和经验，不断迭代自身算法和模型，优化整体解决方案，成为智慧供热市场的引领者。

　　重视智能化研发投入， 超前布局新一代信息技术顺应数智化发展趋势

　　从研发投入来看， 2022H1 公司研发投入 0.2 亿元，同比增长 41%，占公司总营收的比重为 41%。截至报告期末，公司研发人员约 200 人，共取得专利 212 项，软件著作权 141 项。 从核心技术来看， 公司先后在大数据、 人工智能算法、边缘计算控制等领域取得突破（目前已取得 10 项 AI 发明专利），并与欧洲先进技术研究机构 VITO 在人工智能能源管理技术方面达成合作，引进并消化吸收软件价值量更高的“智能热网控制系统”，以期与自研的整体解决方案融合互补，提高热源调度和调控能力，进而获得更高的调节效率和节能效果。

　　“双碳” +旧改政策加速智慧供热普及，公司有望成为行业引领者

　　2020 年 7 月，国务院发布《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》， 提出工作目标： 到“十四五”期末，力争基本完成 2000 年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务，供热被作为基础类改造内容列入其中。 另一方面， 国家出台《国务院关于印发 2030 年前碳达峰行动方案的通知》 等政策，标志着碳达峰碳中和的“1+N”政策体系基本形成。按照我国 2030 年碳达峰的目标，供暖行业有望持续推进节能减排，通过智能设备节约热量消耗，利用信息化系统实现热量的高效调度。 我国老旧小区供热设施更新换代的周期约为 10 年，目前至少有 43.57 亿平方米的待改造供热面积要在“十四五”期间通过旧改完成。 瑞纳智能作为智慧供热龙头企业，有望受益于“双碳” +旧改政策，成为智慧供热千亿级市场的引领者。

　　 投资建议

　　我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 7.3/9.9/12.9 亿元，同比增长 38%/35%/30%；实现归母净利润 1.8/2.5/3.3 亿元，同比增长38%/37%/32%， 维持“买入”评级

　　 风险提示

　　1）研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3） 产品交付不及预期。