深度报告：具备核心竞争力的铜箔生产商
中一科技(301150)
锂电行业拉动铜箔需求快速增长
2021年国内电解铜箔实现新增年产能约11.6万吨，总年产能达到了72.12万吨，同比增长19.17%；预计到2022年，我国电解铜箔产能为110.32万吨，同比增长52.97%。2021年我国新能源汽车行业进入爆发期，伴随国家对于清洁能源的投资力度加大，增加了储能电池市场需求，锂电铜箔作为重要原材料出货量显著提升。GGII数据显示，2021年我国锂电铜箔出货量达到28.05万吨，较去年增加124.4%。
公司同时具备铜箔全产线与极薄铜箔的生产能力
公司具备从溶铜造液到生箔过程的工艺布局、核心设备设计及优化能力，助力公司产品技术升级，截至2022年6月30日，公司拥有97项专利及2项软件著作权。经营发展需要相匹配的、围绕添加剂和生产设备自行设计改造的多项核心技术，能够有效助力公司产品技术升级和规模扩张。
获得头部客户认可，新产能投产保证后续业绩增长
公司6μm及以下极薄锂电铜箔，成为宁德时代的重要铜箔供应商之一。2021年底公司总产能为2.45万吨。目前有1.8万吨在建，分为三期，第一期5000吨今年6月份建成投产，其余二期、三期各6500吨计划分别于9月与12月建成投产。
首次覆盖予以“增持”评级
我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入32.00亿元（同比增长45.69%）、46.30亿元和65.13亿元，以2021年为基数未来三年复合增长43.65%；归属母公司净利润4.83亿元（同比增长26.75%）、6.86亿元和9.82亿元。总股本1.01亿股，对应EPS4.79元、6.79元和9.72元。首次覆盖，我们给予“增持”评级。
风险提示：新项目投产不及预期、新能源汽车销量不及预期。
