集中器突破中标国网市场，募投发力非电网领域

　　力合微(688589)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营收 2.2 亿元，同比增长 60.4%。归母净利润 0.3亿元，同比增长 96%；其中，Q2单季度实现营收1.3 亿元，同比增长 27.9%，归母净利润 0.2 亿元，同比增长22.5%。

　　集中器终端中标国网采购，在手订单高速增长。2022上半年，公司在国网招标中实现重大突破，首次中标集中器终端产品。南网方面，第一批电能计量设备及宽带载波模块检测中，公司产品一次性全部过检。上半年公司在手订单大幅增长达到 1.9亿，同比增长 94.6%。利润率方面，公司上半年毛利率为 39.5%，净利率为 14.2%，同比上升 2.6个百分点。费用率方面，公司管理费率为 5.1%，财务费率 0.04%，销售费率 8.3%，研发费用同比增长 36.1%，占营收 15.8%。

　　主导多项 PLC国家标准，研发新品实现产业化。公司依托电力物联网基础构建“芯片、模组、终端、系统”的研发路线，参与制定国家和行业团体标准 14项。公司主导起草的城市智慧路灯电力线通信国家标准已正式实施。2022年上半年公司多项新品成功推向市场，芯片方面，HPLC+HRF 双模通信芯片完成量产验证，消费 IoT领域 PLC SoC芯片开启流片；模组方面，成功研发 HPLC+HRF双模模组，并面向物联网推出专用型电力线通信模组；终端和系统平台软件方面，台区智能融合终端、无人值守变电站系统等可满足配网与营销二合一需求。

　　拟发行可转债募资 3.8 亿，重点布局非电力物联网领域。公司拟发行可转债募资约 3.8亿，其中 1.5亿用于智慧光伏及电池智慧管理项目，1.4亿用于智能家居多模通信网关及智能设备项目，0.9亿元用于储备资金。公司发力非电网领域，在智慧路灯领域公司市占率超过约 50%，同时承担高铁能源管理系统建设，与5G 基站制造商合作电源智能控制应用，同多家新能源充电桩企业合作，推进导入智慧光伏试点项目等。智能家居方面，公司与 AO.SMITH、联想展开全方位合作，在腾讯云照明及家居行业智能峰会上，与腾讯连连联合发布 PLC全屋智能解决方案，智慧物联趋势下的新应用场景有望为公司带来新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.1、2.2、2.6 亿元，对应 PE 分别为 43、21、18 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策推进不及预期风险；上游芯片供给不足和原材料上涨风险；下游应用场景开拓不及预期风险，新冠疫情反复风险