2022年中报点评：水利投资景气，公司经营稳健

　　新兴铸管(000778)

　　核心观点

　　铸管行业龙头， 业绩具备韧性。 上半年， 面对疫情、 原材料价格高位运行以及钢铁行业需求下滑的不利影响， 公司凭借产品结构优势以及对成本的精细化管控， 在行业中保持了将强的盈利水平。 实现营业收入 269.61 亿元， 同比下降 5.80%， 归母净利润 10.64 亿元， 同比下降 20.10%。 二季度单季， 实现营收 139.65 亿元， 环比增长 7.46%， 归母净利润 4.95 亿元， 环比下降12.92%。

　　水利投资景气， 铸管产品业绩稳健。 公司铸管应用于给水、 供水、 排水、 工矿水、 海水淡化等多种水领域， 具备 300 万吨铸管产能， 生产规模和综合技术实力居全球首位。 目前， 公司已形成全国性生产基地布局， 物流优势以及协同效应突出。 年初以来中央多次提到加快推进重大水利工程建设， 1 至 7月已落实水利投资 8916 亿元， 同比增长 59.2%； 完成水利投资 5675 亿元，同比增长 71.4%。 水利基础设施建设高景气持续， 带动铸管需求提升， 但受到疫情和天气因素影响， 项目开工不足， 公司已签合同不能及时转化为当期订单。 上半年， 公司铸管及管铸件产品实现毛利 8.21 亿元； 毛利率 10.58%，同比下降 2.15 个百分点。 未来公司在做大市场蛋糕、 引领行业发展的同时，将继续提升产能， 扶持差异化产品发展。

　　钢材产品结构优化， 提升附加价值。 公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、 钢绞线、 墨球钢、 轴承钢、 紧固件钢等。 近年来， 公司加速推进普钢产品的优化升级。 上半年， 公司加快产品开发力度， 武安品种钢比例达到33%， 芜湖优钢销量占比达到 43%， 结构升级提高产品附加值。 但受行业下行影响， 公司钢材业务盈利下降， 上半年普钢、 优特钢分别实现毛利 5.89 亿元、 3.49 亿元， 对应毛利率 8.75%、 5.76%。

　　风险提示： 产品需求及价格大幅波动风险； 原料成本大幅波动的风险； 行业竞争加剧风险； 资产减值风险。

　　投资建议： 维持 “买入” 评级。 公司作为铸管行业龙头， 多基地布局协同优势明显， 高附加值产品占比持续提高。 “十四五” 规划导向下， 公司成长前景广阔。 当下铸管行业需求迎来高速增长， 公司经营业绩稳健， 我们维持原业绩预测。 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 551.8/573.0/596.8 亿元， 同比增长 3.5%/3.8%/ 4.1%； 归属母公司净利润 25.4/29.7/33.7 亿元，利润年增速分别为 26.8%/16.6%/ 13.7%。 每股收益分别为 0.64/0.74/0.85元， 当前股价对应 PE 为 6.5/5.6/4.9x， 维持“买入” 评级