2022年半年报点评：H1业绩不及预期，降本增效持续推进

　　方大特钢(600507)

　　事件概述： 8 月 26 日，公司发布 2022 半年报： 2022H1， 公司实现营收133.06 亿元，同比增长 34.9%；归母净利润 9.27 亿元，同比减少 37.2%；扣非归母净利 9.19 亿元，同比减少 35.2%。 2022Q2， 公司实现营收 80.74 亿元，同比增长 38.6%、环比增长 54.3%；归母净利润 3.86 亿元，同比减少 58.3%、环比减少 28.8%；扣非归母净利 3.8 亿元，同比减少 56.6%、环比减少 29.4%。

　　点评： 公司钢铁产销量小幅提升，毛利率同比下滑

　　① 量： 2022H1 钢铁产销量同比小幅提升，普特结合优化产品结构。 2022 年上半年，公司钢铁产品产销量为209.11万吨、 208.09万吨，分别同比增加1.42%、1.20%；铁精粉产量为 0，下半年已恢复生产。 公司坚持普特结合的产品路线，特钢产品弹簧扁钢在汽车弹簧用钢细分市场市占率较高， 还利用弹簧扁钢原材料制造商优势将产业链进一步延伸至汽车板簧， 优化产品结构，适应市场需求变化。

　　② 价： 原材料价格高位运行， 2022H1 毛利率同比回落。 2022H1 公司整体毛利率同比下滑 12.19pct 至 11.11%， 主要原因在于 2022H1 下游需求疲软， 钢材价格上方承压，而原燃料价格高位运行， 挤压吨钢毛利。分季度看， 2022Q2公司毛利率为 8.30%，环比下降 7.16pct，同比下滑 16.32pct。

　　③ 2022Q2 公司归母净利润环比同比均有下滑， 减利点主要在于钢铁业务毛利回落（环比-1.39 亿元，同比-7.64 亿元） 。

　　未来核心看点： 精细化管理优势明显，股权激励为长远发展奠基

　　① 精细化管理降本，保障公司盈利水平位居前列。 公司以精细化管理为主线，建立起从采购、生产、销售到技术、设备、运营等各职能部门全覆盖的降本创效体系，保障公司突出的成本竞争力， 公司销售利润率、吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标多年保持在行业上市公司第一方阵。

　　② 股权激励计划为公司长远发展奠定基石。 2022 年 4 月， 公司向符合授予条件的 1,200 名激励对象授予 17,637 万股限制性股票（实际登记数量 17585.5 万股） ，授予价格为 4.29 元/股。 公司此次股权激励计划的绩效考核目标设定高于同行业平均水平，体现了公司对未来发展的信心，也对激励对象提出了较高要求，充分调动员工积极性，助力公司长远发展。

　　投资建议： 公司通过精细化管理和普特结合路线实现降本增效， 持续提升盈利水平， 我们预计公司 2022-24 年归母净利润预计依次为 20.55/24.99/28.15亿元，对应 8 月 26 日收盘价的 PE 为 8x、 6x 和 6x， 维持“推荐”评级。

　　风险提示： 钢价大幅波动，下游需求不及预期， 原材料价格大幅波动。