疫情下短期承压，双轮驱动持续推进

　　泰坦科技(688133)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司公布2022年半年度报告，报告期营业收入11.79亿元，同比增长27.77%；归属于上市公司股东的净利润4053.47万元，同比下降11.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3380.96万元，同比下降19.26%。

　　分析点评

　　上海疫情导致利润端短期承压，毛利率费用率保持稳定单季度来看，公司2022Q2收入为5.98亿元，同比+16.50%；归母净利润为0.21亿元，同比-30.17%；扣非归母净利润为0.18亿元，同比-40.56%。公司作为平台型企业，费用具有边际效应，收入离计划的差距对净利润的影响较大。

　　公司整体毛利率为19.97%，同比-0.09个百分点；期间费用率15.33%，同比+1.08个百分点；其中销售费用率6.09%，同比+0.02个百分点；管理费用率8.30%，同比+0.46个百分点；财务费用率0.94%，同比+0.60个百分点。

　　疫情下华东依旧保持20%以上增长，企业客户确保业务增长地域上，2022年上半年，华东地区实现销售收入8.39亿元，仍保持了21.59%的增长，华北、华南、西南地区分别实现销售增长44.98%、44.91%、32.19%，公司的全国范围经营能力持续提升。客户上，上半年高校受疫情影响较大，高校及科研院所实现销售收入1.14亿元，占比9.70%，企业实现销售收入10.58亿元，占比89.72%，有效确保了公司的业务增长。其中生物医药、新材料分别占比35.86%、39.93%，仍是公司企业类客户的收入主体。

　　双核驱动，产品技术研发+行业基础设施建设持续推进

　　产品端：上半年公司销售的产品SKU超过420万（年初为超过350万），是行业内产品最丰富的公司之一。公司通过对下游客户需求的判断，将采购的第三方品牌产品与公司自主品牌产品相结合，共同向下游客户进行销售。

　　服务端：公司累计服务超过3.6万家客户，超过100万科研人员。其中世界500强客户超过150家；国内985、211工科高校全覆盖；基本覆盖了中国科学院、中国农业科学院、中国医药工业研究院等下属的各个研究所；全国以研发创新为核心的生物医药企业覆盖率达到80%以上。

　　投资建议

　　我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别29.3/39.6/53.8亿元，分别同比增长35.2%/35.3%/35.9%，归母净利润分别为2.0/2.8/3.8亿元，分别同比增长39.7%/39.7%/35.1%，对应估值为54X/39X/29X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　竞争风险；区域拓展风险；自研项目风险。