汽车保护膜业务增长迅速，氢电材料项目稳步推进

　　纳尔股份(002825)

　　事件：公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入9.54亿元，同比增长20.33%，实现归母净利润3.54亿元，同比增长725.98%，扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长53.54%。

　　主营业务经营稳定，国内数码喷绘材料龙头优势明显。公司是国内数码喷绘材料龙头企业，市场占有率超过30%，远高于排名第二的企业，拥有绝对的竞争优势，并依托规模优势不断抢占行业内的增量及存量市场。公司产品主要应用于户外广告和建筑装饰领域，市场需求稳步增长，未来盈利确定。2022年H1实现营收9.54亿元，同比增长20.55%，扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长53.54%。

　　汽车保护膜业务增长迅速，未来销量有望翻倍增长。公司自2016年通过收购进入汽车保护膜领域之后，依托自身的技术储备，开发出多种满足市场需求的产品；经过几年发展公司现已成为汽车保护膜领域的头部企业，市场占有率在15%左右。自从2020年开始，公司汽车保护膜产品营收开始出现大幅增长，其中2022年H1实现营收1.42亿元，同比增长79.68%，占总营收的14.88%，相比去年同期提升4.92pcts。受益于汽车行业发展和新能源汽车渗透率的不断提高，公司汽车保护膜产品销量有望持续翻倍增长，贡献新的利润增长极。

　　氢电材料项目稳步推进中，相关产品正处于研发测试阶段。公司依托自身的研发优势，近年来持续跟踪氢电材料发展，于去年正式进入氢电领域，与国内氢燃料电池资深专家胡里清博士合作成立合资公司开发膜电极等核心材料，目前相关技术储备已经完成，膜电极产品正处于研发测试阶段。未来公司还将依托膜电极产品生产工艺与专业技术团队，实现有协同关系和效应的零部件的技术开发与产业化运营。

　　维持“买入”评级。公司去年受上游PVC价格上涨阶段性影响盈利，随着上游原材料价格逐步回归理性以及公司自身不断向上游延伸，盈利能力得到显著修复，汽车保护膜业务增速迅速，并积极发展氢电材料，拥抱新能源产业链打造新材料平台，公司未来业绩增长确定。我们预计公司22-24年实现归母净利润4.08/2.71/3.47亿，EPS1.67/1.11/1.42，对应PE10.1/15.2/11.9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动；需求不达预期；市场竞争加剧