版权运营筑牢业绩基本盘，元宇宙布局再加码

　　捷成股份(300182)

　　投资要点

　　事件：捷成股份发布 2022 年半年度报告，2022 上半年公司实现营收 17.2 亿元，同比下降 7.5%；归母净利润 4 亿元，同比上涨 32.1%；扣非净利润 3.8亿元，同比上涨 54.9%。单季度来看，Q2 营收同比下降 34.5%至 7.3 亿元；归母净利润同比下降 45.3%至 1.1 亿元；扣非净利润 9667.2 万元，同比下降54%，主要系非版权运营业务大幅缩减所致。

　　新媒体版权运营及发行业务稳增，版权运营规模优势凸显。2022H1，公司新媒体版权运营及发行业务实现营业收入 17 亿元，较上年同期增长 1.7%；实现净利润 4.9 亿元，较上年同期增长 55.1%。报告期内，公司依靠新媒体版权业务不断拓展变现渠道：1 ）深挖客户潜在需求，加大片库的发行力度，提升商业化能力；2 ）打造家庭客厅影院，尝试探索新版权内容变现模式。公司版权储备领跑行业，媒体发行全渠道覆盖，主业行稳致远可期。

　　5G+高新视频领域持续布局，元宇宙业务或迎发展新机遇。公司继续推动5G+高新视频领域的业务布局，开发 8K 超高清播出监控系统、全台统一区块链系统等解决方案，进一步升级超高清产业相关技术。2022 年 8 月 29 日，世参股公司世优科技宣布完成过亿元的 A+轮第二期融资，本轮融资投资方捷成股份、天地在线以及其他两家公司和元宇宙基金 2 号，拟用于升级数字人技术以及开发元宇宙平台 Meta Avatar Show 。未来公司将继续拓展虚拟人技术在游戏娱乐、在线教育等领域的应用，新业务发展值得关注。

　　限制性股激励计划持续推进，绑定核心员工利益。公司已完成 2021 年限制性股票激励计划的首次授予工作，向 101 名激励对象授予 1.44 亿股股票。2022年 3 月，公司完成限制性股票激励计划的预留部分授予，向 17 名激励对象授予预留的 3600 万股限制性股票。股权激励计划有望绑定核心员工利益，构建公司利益共同体，持续提升内生增长动力。

　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润为 7.2 亿元、9 亿元、10.8 亿元，对应 PE 分别为 20 倍、16 倍、14 倍。公司为国内影视内容版权龙头企业，聚焦核心内容版权运营主业，参股公司世优科技布局元宇宙赛道，技术实力行业领先，“ IP+ 运营”的虚拟人商业闭环已逐步清晰，维持“买入”评级，建议关注。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险，超高清产业政策不及预期的风险，下游需求大幅变化的风险，资产减值风险。