疫情及消费电子需求放缓暂时拖累公司业绩，但依托优质客户公司在新业务领域正逐渐蓄势

　　强瑞技术(301128)

　　投资要点

　　事件内容：8 月 29 日盘后，公司披露 2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入2.1 亿元， 同比增长 7.0%； 实现归属于母公司的净利润 0.15 亿， 较同期增长 7.3%。

　　收入端来看，在疫情及下游移动终端电子产品需求疲软的共同冲击下，公司收入呈放缓迹象。22H1 公司实现营业收入同比增长 7.0%，较 2021 年营业收入同比增长0.55%，今年上半年公司收入增长情况较此前业绩低谷期（因华为订单冲击）有所改善。 但季度来看， 22Q2 公司收入同比增长 2.6%， 较 22Q1 季度收入增长 18.8%，季度收入呈现边际放缓迹象； 预计疫情和下游移动终端电子产品需求疲软还是对公司经营造成了影响。1）公司 2022 年初收购昆山福瑞铭，且公司主要客户立讯精密也在长三角江浙一带深度布局；上半年因疫情上海出现较长封控、难免波及公司正常的生产销售活动；2）公司产品主要应用于移动终端电子产品领域，主要客户包括华为、立讯精密、荣耀、富士康等，与智能手机出货量息息相关；而根据中国信通院数据，2022 年 1-6 月，国内市场手机总体出货量同比下降 21.7%，其中 5G手机出货量同比下降 14.5%。

　　利润端来看，因报告期内管理费用大幅增长，公司扣非后 22H1 归母净利润出现较大下滑。2022 年上半年，归母净利润同比增长 7.3%，总体相对稳定；但其中，报告期因政府补助和现金管理收益公司共实现非经常性损益 788.9 万元， 假设扣除非经常损益，22H1 公司实现扣非后归母净利润 672.5 万元、同比下滑 43.3%。对于公司 2022H1 扣非后归母净利润大幅下滑原因，我们预计除了收入端放缓以外，还与期间公司因上市中介费、媒体宣传费等导致管理费用出现大幅增长有关；22H1公司管理费用占收入比重为 9.05%，比较去年同期，公司管理费用占比提升超过 3个百分点、增幅超过 700 万元；在报告期归母净利润总额体量相对较低背景下，管理费用的增长对于归母净利润同比变动影响较大。

　　短期虽然公司业绩依旧受制于下游终端移动电子产品需求， 但公司基于自身良好的客户群体，正伴随着华为、苹果等优质终端客户进入新领域，有望开拓新的业务增长线。公司经过长期合作，已经与华为、苹果等终端客户或终端客户核心供应商建立了稳定的合作关系；依托华为等终端客户的新发展需求，公司也逐步进入芯片、车机、 新能源等新业务领域。 根据中报披露， 公司已经相继投入到针对芯片、车机、新能源汽车控制器等领域的工装及检测用治具、设备等研发，并在手机及车载芯片socket、保压注液烘干三合一液冷测试设备、车载快速密封连接器及各类气密性设备方面成功完成研发设计及打样，实现部分业务订单。

　　2022 年限制性股权激励计划已经于今年 6 月实施， 股权激励计划设立了 22 年净利润增长不低于 25%的公司业绩考核约束条件，彰显公司发展信心。公司于 2022 年6 月披露了限制性股权激励计划草案、并于当月底完成了首次授予。根据限制性股权激励方案内容，公司对于股权授予制定了公司业绩约束条件；触发股权激励要求相比 2021 年， 2022 年-2023 年净利润同比增长率分别不低于 25%、 60%和 100%。假设以当期公司 2022 年上半年净利润增长 13.67%来比较， 公司 2022 年股权激励设定的业绩考核条件颇具挑战性，或彰显公司发展信心。

　　投资建议：在疫情冲击及终端电子产品需求疲软的共同作用下，公司上半年业绩还是受到了一定冲击；考虑到虽然伴随着苹果等新品发布会提振、消费电子需求可能存在边际改善，但公司作为设备端，周期传导尚需要时间，我们略微下调了公司2022 年盈利预测。而放长一些周期，公司与下游客户的稳定合作并未发生变化，依托华为、苹果等优质终端客户，公司有望实现“稳定现有业务线”和“开拓新业务线”并举，预期有望逐渐向好。综合考虑，我们维持增持-A 的投资评级，预测2022 年至 2024 年每股收益分别为 0.74、0.94 和 1.35 元。

　　风险提示：1、苹果砍单超预期风险；2、下游行业及客户较为集中风险；3、市场竞争加剧风险；4、订单和收入季节性波动的风险；5、新冠疫情超预期风险；6、新业务拓展不达预期风险等。