2022年半年度报告点评：营收实现稳健增长，加大研发布局未来

　　绿盟科技(300369)

　　事件：

　　公司于 2022 年 8 月 26 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。

　　点评：

　　上半年，公司营收同比增长 8.11%，新签订单增速高于收入增速

　　2022 年上半年， 公司聚焦核心资源，持续加大新产品研发及战略布局， 实现营业收入 8.34 亿元，同比增长 8.11%，新签订单增速高于营业收入增速。分行业看，金融、电信运营商、能源及企业、 政府事业单位及其他行业的收入分别为 1.35、 2.10、 2.19、 2.71 亿元。 由于公司销售业务存在季节性分布特点，营业收入主要体现在下半年，同时公司研发、市场等投入具有前置性特点，且在年度内相对均匀支出，导致归母净利润为-2.16 亿元。上半年，公司经营活动现金流量净额为-1290.21 万元，较上年同期下降，主要是由于公司加大研发和市场投入力度，人员等经营性支出增长较快； 同时，受疫情影响，部分客户回款进度有所放缓。

　　持续加大新产品研发及战略布局，研发投入同比增长 58.18%

　　上半年，公司积极推进复工复产，外拓市场、内抓管理，储备人才队伍，加大研发投入，稳步推进公司的各项工作，销售费用、管理费用、研发投入分别为 3.51、 0.94、 2.90 亿元，同比增速分别为 22.14%、 19.14%、 58.18%。产品端，公司陆续发布绿盟魔力防火墙(NF-SSE)、绿盟 SD-WAN 防火墙(NF-WAN)、绿盟智能安全监管服务支撑平台(ISOP-RA)、绿盟工业安全隔离装置(ISID)、绿盟下一代安全云桌面系统(NGSD)、绿盟网页防篡改系统-增强级(HDS-M)、绿盟移动安全管理系统(EMM)、绿盟代码安全审计系统(SDA)、绿盟超融合一体机(NHCI)等产品或升级产品。

　　完成股票期权激励计划首次授予， 有利于调动公司员工的积极性

　　2022 年 6 月 6 日，公司发布《2022 年股票期权激励计划（草案）》， 拟向317 名激励对象授予股票期权数量总计 1700.30 万份， 约占激励计划公告日公司股本总额的 2.13%。 本激励计划在公司层面业绩设置阶梯行使权益的考核模式，实现了行使权益比例的动态调整，在体现较高成长性要求的同时保障预期激励效果，有利于调动员工的积极性、提升公司核心竞争力，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 目前公司董事会已完成股票期权的首次授予登记工作， 首次授权日为 7 月 18 日， 行权价格为 9.763 元/份。

　　盈利预测与投资建议

　　随着数字中国战略的推进，公司持续创新网络安全产品与解决方案，“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式成效显著，未来成长空间广阔。 考虑到上半年的经营情况，下调公司 2022-2024 年营业收入预测至 32.08、 40.25、48.77 亿元， 下调归母净利润预测至 4.17、 5.22、 6.38 亿元， EPS 为 0.52、0.65、 0.80 元/股，对应 PE 为 18.28、 14.61、 11.96 倍。 过去三年公司 PE主要运行在 20-90 倍之间， 考虑到近期市场估值水平的变化，调整公司 2022年的目标 PE 至 30 倍， 对应的目标价为 15.60 元。维持“买入” 评级。

　　风险提示

　　新冠肺炎疫情反复的风险；核心人员流失的风险；海外市场拓展的风险；渠道战略推进不及预期。