业绩符合预期，拓展新能源化学品领域
联化科技(002250)
公司发布 2022 年中报，实现营业收入 37.03 亿元，同比增长 22.87%，实现归母净利润 2.04 亿元，同比增长 8.16 %，业绩符合预期。 医药业务营收大幅增长，新能源化学品各阶段产品储备丰富， 维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期。 公司发布 2022 年中报， 2022 年上半年实现营业收入 37.03 亿元，同比增长 22.87%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.04 亿元，同比增长 8.16 %，扣除非经常性损益的净利润 2.12 亿元，同比增长 29.07%。其中二季度单季度实现营业收入 20.10 亿元，同比增长 26.80%，归母净利润 1.30 亿元，同比增长 24.04%，扣非后归母净利润 1.59 亿元，同比增长 74.99%。
植保产品需求上升，产线逐渐恢复， 江苏联化同比扭亏。 2022 年上半年公司植保业务收入 24.58 亿元，同比增长 22.18%。 2022 年上半年受俄乌冲突影响，国际农产品价格大涨， 国内外植保产品需求上升， 公司商业化产品订单充裕， 销售额稳步上升。 另一方面，此前受响水 3·21 爆炸事故影响，公司子公司江苏联化和盐城联化暂时停产。截止 2022 年 6 月 30 日，公司子公司江苏联化和盐城联化 20 条生产线恢复生产。 2021 年 8 月， 江苏联化吸收合并盐城联化， 2022 年上半年江苏联化(合并后)实现营业收入 9.34 亿元， 同比增长170.14%，净利润 2710.87 万元，同比扭亏为盈。
医药业务板块稳步推进。 2022 年上半年医药业务收入 7.66 亿元，同比增长63.74%。公司与现有战略客户的合作不断加深，随着前两年验证产品的上市，商品化产品数量增加，推动了医药业务营收持续增长。另外， 2022 年上半年公司积极开拓大客户及中小制药公司业务， 接受客户审计 7 家； 已经完成或正在执行共计 9 个验证项目，其中一个为 API 项目。 此外， 公司建立了必要的 cGMP 与创新、技术能力， 江口工厂和英国工厂均已通过 FDA 审计，江口工厂通过欧盟 EMA审计，台州联化通过 GMP检查，并于去年 4月获得了 PMDA的 GMP 证书。 随着这些项目的陆续推进，医药业务有望维持高增速。
管道内新能源化学品各阶段产品储备丰富。2022 年上半年公司功能化学品事业部积极拓展新能源化学品领域，持续开发新工艺，管道内现有待商业化新能源产品 2 个，并已在下游客户完成产品验证， 中试阶段产品 4 个，小试阶段产品 10 个。 随着管道内新能源化学品的商业化投产，公司业绩料将在未来实现高速增长。
估值
业绩符合预期， 植保业务营收稳步上升， 仅考虑非新能源常规主业， 维持盈利预测，预计 2022-2024 年每股收益分别为 0.46 元、 0.78 元、 0.94 元，对应PE 分别为 49.0 倍、 29.2 倍、 24.2 倍。 考虑到营收增速保持良好势头，且未来仍有多个产品建成投产贡献业绩，维持买入评级。
评级面临的主要风险
公司所在地疫情风险， 医药项目验证风险， 原材料价格大幅波动。
