锂铬产品量价双升，22H1业绩实现高增长

　　西藏矿业(000762)

　　主要观点：

　　公司事件

　　公司发布2022半年报。2022H1公司实现营业收入12.21亿元，同比+439.2%；归母净利润4.75亿，同比+1018.3%；扣非后归母净利4.7亿元，同比+991.6%。单季度来看，2022Q2公司实现营收8.68亿元，同比+861.39%，环比+146.01%；归母净利润3.43亿元，同比1430.94%，环比+160.05%；扣非归母净利润3.44亿元，同比+1413.55%，环比+173.04%。

　　主营产品量价齐声，公司业绩显著增长

　　报告期内，公司经营业绩增长明显主因系锂精矿及铬矿石售价大幅上涨以及公司加大销售力度。22H1锂类产品/铬类产品分别实现营收10.6/1.6亿元，分别同比+961.6%/25.2%，营收占比分别为86.8%/13.1%，锂类产品业绩贡献较大。分产品来看，1）锂类产品量价高增，盈利能力提升明显。量：22H1销售锂精矿6840.60吨，工业级锂盐198.27吨，单季度来看，22Q1/22Q2销售锂精矿销售2113/4727吨，计划全年完成锂精矿生产9500吨；价：受益于行业高景气状态，锂盐价格大幅提升，根据工信部数据，2022年上半年电池级碳酸锂均价45.3万元/吨，同比上涨454%；利：22H1锂类产品毛利率94.47%，同比+53.5pct。2)铬类产品因铬矿石产量大幅提升，营业成本下滑，盈利能力大幅提升。22H1铬类产品实现销售约6.4万吨；营业成本0.43亿元，同比-52%；毛利率71.99%，同比+45.02pct。

　　做大铬矿产业务，加速推进世界级盐湖开发进程

　　在铬业务方面，公司计划将通过勘探、再建、整合提升产量，2022年实现扩产15万吨，2023年铬矿做到20万吨/年，打造“中国铬都”产业名片，目标成为清洁能源钢铁示范性企业。锂业务方面，公司抓住新能源市场机遇，积极推进盐湖开发进程：①扎布耶一期优化项目计划扩产至1万吨锂精矿，今年计划生产锂精矿9500吨；②重启扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳）项目投建，今年6月按计划节点开工建设，预计于2023年9月运行投产；③与久吾高科签订百吨氢氧化锂中试技改合同，目前正在对不同工艺路线进行验证，中试成功后，将推动万吨级氢氧化锂项目建设。此外，五年规划中公司确立了总额7.85亿元的五项投资计划、61.51亿元的固定资产投资规模，为资源开发、产业链布局提供资金保障。

　　投资建议

　　我们预计2022-2024年公司实现营收分别为26.4/31.6/45.4亿元，同比分别增长310.3%/19.5%/43.8%；归母净利润分别为10.9/12.9/18.8亿元，同比分别增长676.9%/18.2%/46.4%；当前股价对应PE分别为25X/21X/14X，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　锂盐、铬铁矿等主营产品价格波动风险、公司在建项目进度不及预期、市场需求不及预期等。