公司2022年中报点评：煤焦主业持续向好，深化布局氢能全产业链

　　美锦能源(000723)

　　煤焦主业持续向好，深化布局氢能全产业链。维持“买入”评级

　　公司发布中报，2022年H1实现归母净利润13.59亿元，同比+8.63%；扣非后归母净利润15.01亿元，同比+8%，其中Q2扣非归母净利润8.3亿元，环比+23%。2022年以来煤焦产品价格高位运行，公司业绩充分释放。8月24日国常会出台稳经济一揽子政策的接续政策，核准开工一批基础设施等项目，下游需求企稳回升或将带动煤焦钢产业链持续向好，我们看好全年业绩表现。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润25.81/29.65/31.53亿元，同比+0.5%/14.9%/6.3%；EPS为0.6/0.69/0.74元；对应当前股价PE为20.7/18.0/16.8倍。维持“买入”评级。

　　焦化业务：煤焦价格大涨盈利能力高增，焦化主业产能仍有扩张前景

　　2022年H1公司实现焦炭产/销量为284.62/290.03万吨，产销率为101.9%。焦化业务实现营收130.47亿元，同比+47.68%；营业成本为99.85亿元，同比+69.05%；毛利为30.62亿元，同比+4.34%。业绩高增主要系报告期内公司煤、焦售价较上年同期出现大幅增长，2022H1公司吨焦售价3800.85元/吨，同时期山西太原一级冶金焦均价为3086.7元/吨，同比+30.2%，其中Q1均价2876.7元/吨，Q2均价3296.8元/吨，环比+14.6%。2022年5月，公司以受让股权方式参与贵州佳顺焦化（180万吨/年焦化产能）破产重整项目，公司未来主业产能仍有增长。

　　氢能业务：积极持续布局加氢用氢环节，奠定未来高增基础

　　加氢环节：截止本报告期末，公司在山西省已完成建设4座加氢站，已开工和计划建设加氢综合能源站有15座（截止2021年末，公司累计投运8座加氢站）。用氢环节：2022年4月公司与北京市大兴区政府签订《战略合作协议》，将在当地规划建设燃料电池核心零部件的配套研究、生产等设施。2022年H1公司控股子公司飞驰科技生产的燃料电池重卡累计上牌275辆（2021年氢燃料电池车产量为362台），以绝对优势居全国首位，未来公司氢能产业链布局有望持续深化。

　　风险提示：经济恢复不及预期；焦炭价格大幅下滑；氢能项目进展不及预期。