受益于培育钻石行业高景气，22H1归母净利润同比增长192%

　　黄河旋风(600172)

　　核心观点

　　22H1归母净利润0.7亿元，同比+192%。公司22H1实现收入12.75亿元，同比减少3.49%；归母净利润0.70亿元，同比增长192.22%。业绩同比大幅增长主要系公司进行了超硬材料主业产品结构调整，提升高毛利培育钻石的产销规模，同时加强工业金刚石产品研发、提高产出，主业盈利能力有所提升所致。单季度看，22Q1/Q2收入6.05/6.70亿元，同比变动-4.04%/-2.98%；归母净利润0.29/0.41亿元，同比变动+179.05%/+202.13%,业绩逐季改善。盈利能力看，公司毛利率/净利率为36.55%/5.49%，同比变动+4.82/+3.68个pct，培育钻石产销量提升大幅提高公司盈利能力。期间费用看，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.44%/7.24%/13.73%/3.55%，同比变动+0.56/+0.04/+2.33/+0.73pct，财务费用率同比增长主要系公司长期借款较21年底增加2.29亿元带来的利息支出增加所致。

　　培育钻石品质领先，有望充分受益行业高景气。公司培育钻石产品经过20多年的技术积累，先后完成了1-20克拉高品级无色及彩色培育钻石合成技术开发，颜色等级达到国际领先水平，90%以上产品达到钻石颜色最高等级D级，当前产品定位中高端，质量稳定、颜色优势明显，市场认可度高。印度GJEPC数据显示，2022年1-7月印度培育钻石毛坯进口额10.08亿美元，同比增长63.84%；印度培育钻石裸钻出口额10.07亿美元，同比增长72.53%；进口额/出口额渗透率分别为：8.56%/6.98%。现阶段培育钻石行业快速成长、渗透率仍处较低水平潜在空间巨大，公司产品品质领先有望充分受益。

　　定增获证监会受理，加码培育钻石扩产。4月7日，公司公布定增预案，拟非公开发行1.12-1.47亿股，募集资金总额8-10.5亿元，以用于培育钻石产业化项目建设、补充流动资金及偿还银行贷款。其中，8亿元投向培育钻石产业化项目、剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。公司控股股东黄河实业的全资子公司昶晟控股拟全额现金认购。8月11日，公司定增获得证监会受理，通过此次增发，公司一方面为培育钻石产能加速扩张提供资金支持，另一方面可优化公司财务结构，改善公司盈利能力。

　　风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；债务风险。

　　投资建议：公司是国内培育钻石生产领先企业，目前逐步出清历史包袱、回归主业，2021年实现业绩扭亏为盈，经营现金流大幅改善。定增将进一步解决公司扩产资金压力、改善财务状况，行业高景气下公司经营有望大幅向好，我们预计22-24年归母净利润为3.06/5.92/7.79亿元，对应PE值为49/25/19倍，维持“买入”评级。