海风资源禀赋优异，待注入资产有序推进
中闽能源(600163)
投资要点
事件：公司发布2022年半年度业绩公告，2022H1实现营业收入9.2亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长24.5%。
营收稳步增长，盈利能力持续增强。2022H1公司营收9.2亿元（+22.5%），2019-2022H1公司营收同比增速均在20%以上，主要系公司机组稳定投产，带来的发电量持续增加，2018H1-2022H1公司发电量从5.1亿千瓦时增至16.1亿千瓦时，发电量CAGR达33.3%，发展迅速；2022H1公司归母净利润4.2亿元（+24.5%），主要系受益于公司营业收入稳步增加，公司盈利能力持续增强。
资产优质筑成护城河，争做风电行业领头羊。2021年公司风电营收15.0亿元，总营收占比97.7%，公司营收绝大部分来自于风电，而公司的风电主要位于福建省风力资源禀赋地区，部分装机分布在同样风能资源较为丰富的黑龙江省。2022H1公司福建陆风/福建海风/黑龙江三个风电场的平均利用小时数分别为1658/2040/1255h，均高于全国平均水平1154h。公司资产优质，逐步筑成公司护城河优势。此外公司也在加快推进项目开发进程，积极完善产业布局，并积极寻找项目开发及收购优质标的的机会，以进一步壮大公司主营业务，增强市场竞争力，争做风电行业领头羊。
承诺注入优质资产，大股东持续赋能。公司背靠投资集团，作为福建省级国有资本投资公司，利于公司在福建省内资源的获配。此外集团承诺以后会注入闽投海电（莆田平海湾海上风电场三期）、闽投电力、闽投抽水蓄能、宁德闽投（宁德霞浦海上风电场A、C区）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场B区）等。其中莆田平海湾海上风电场三期已并网发电，闽投抽水蓄能今年下半年有望实现首台机组并网发电，资产注入未来可期，大股东的持续赋能给公司业绩带来强劲的增长动力。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.48元、0.57元、0.69元，22-24年归母净利润CAGR约26.1%。考虑到公司有望持续获得优质海风资源注入，我们给予公司2023年16倍PE，对应目标价9.12元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：资产注入不及预期、弃风率上升、补贴滞后、电价波动。
