2022年中报点评：Q2业绩改善明显，全年有望实现盈利
新五丰(600975)
事件：
8月29日，公司披露2022年半年报。报告期内，公司实现营业收入11.87亿元，同比增长22.61%；归属于母公司股东净利润-1.76亿元，同比下降338.98%；扣非归母净利润-2.51元，同比下降-447.23%。
事件点评：
Q2业绩大幅改善，费用控制成果显现
受益于Q2生猪价格大幅回升，公司单二季度实现营收8.19亿元，同比增长59.41%；归母净利润-0.65亿元，同比下降312.44%，降幅较一季度明显收窄。生猪养殖业务实现销售收入7.02亿元，同比大幅增长62.79%。此外，报告期内公司严控费用，销售费用率和管理费用率同比下降0.5个百和0.84个百分点。
出栏量大增，持续加码生猪产能
公司上半年共出栏生猪44.39万头，已与去年全年出栏量相当。Q2出栏30.8万头，环比增长126.64%。公司生猪出栏量延续快速增长的趋势。截至6月底，公司种猪存栏量已超过10万头。生产性生物资产以及使用权资产同比分别增长47.99%和145.77%。报告期内交付母猪场2个，新增产能1.2万头，肥猪场8个，新增产能20余万头。产能的快速增长有利于公司做大做强生猪养殖业务。
收购天心种业，整合集团养猪资源
公司与天心种业均为现代农业集团旗下优质生猪养殖资产。截至6月底，集团已投产养殖场145个，生猪产能规模达到625万头。上半年累计出栏163.74万头，同比增长137.86%。公司与天心种业强强联合将更好地发挥产业协同效应，有利于公司扩大是生猪养殖规模，提高市场占有率。
投资建议与盈利预测
考虑到公司生猪出栏量和生猪产能快速增长，我们预计2022-2024年，公司归属母公司股东净利润分别为：0.63、9.9和7.8亿元，对应基本每股收益分别为：0.08、1.23和0.97元/股，对应PE估值分别为120、8和10倍。维持公司“买入”的投资评级。
风险提示
疫病风险、猪价上涨不及预期、养殖成本大幅上升、资产重组不及预期、食品安全风险。
