提升教育服务业务，紧抓电商发展新趋势

　　新华文轩(601811)

　　投资要点

　　业绩总结： 新华文轩发布 2022 年半年报。 2022H1 公司实现营收 49.8 亿元，同比增长 6.8%； 实现归母净利润 7.2 亿元，同比增长 19.1%；扣非净利润 6.4亿元，同比增长 4.2%； 2022年 Q2单季实现收入 27.7亿，同比增长 2.4%；归母净利润 5.5 亿，同比增长22.9%。

　　线上平台持续优化， 教育服务达到新高度。 报告期内， 教材教辅出版业务实现主营业务收入人民币 6.4 亿元， 同比下降 5.5%。 公司持续优化升级 “优学优教”线上服务平台，共覆盖学校 6319 所， 服务学生 452 万； 劳动与实践教育业务订单达 770 万元， 服务学生 3 万余人；教师培训业务订单达 1637 万元，服务教师 9 万余人。公司教育服务业务实现主营业务收入人民币 28.7 亿元，同比增长 8.8%。

　　紧抓电商发展新趋势，加强供应链物流服务能力建设。 报告期内， 受精细化品类运营水平的提升、技术创新对商品组织、物流组织的影响，互联网销售业务表现亮眼， 实现主营业务收入人民币 11.7 亿元，同比增长 11.3%； 集团新建的华南仓投入运营，自有渠道出版物流转总码洋达到 159 亿元， 同比增长 1%；三方物流业务确立了主要拓展方向，单项目经营成效显著，本期间实现三方物流业务收入 1.5 亿元， 同比增长 20.7%。 未来，集团将持续巩固集团图书电商主体地位，构筑完整物流网络，巩固企业发展优势。

　　优化门店业务布局，构建新型阅读服务体系。 2022H1，集团以实体书店为连接点，构建“线上线下融合、店内店外结合”的新型阅读服务体系。本期间，门店销售业务实现主营业务收入 3亿元，同比增长 6.6%，毛利率为 36.6%，同比下降 37.2%。 公司优化业务布局，在维持门店经营的基础上拓展店外业务，打破实体门店发展困境。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2022-2024 年归母净利润为 14.1 亿元、 15.5 亿元、 17.2 亿元，对应 PE 分别为 10 倍、 9 倍、 8 倍。考虑到公司线上平台持续优化，教育服务业务稳步发展，随公司紧抓互联网销售模式，优化门店业务布局， 维持“买入”评级，建议关注。

　　风险提示： 1）新兴互联网企业的跨界竞争日益加剧的风险； 2）先进技术不断重塑传统出版的业务形态和管理模式的风险。