半年报点评：业绩创新高，广西“新基地”加速开拓
氯碱化工(600618)
事件
公司发布 2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入36.67亿元， 同比增长22.4%； 实现归母净利润8.86亿元， 同比增长33.0%。
点评
业绩增长，主要因为主要产品销量增长，价格上升。首先，2022 年上半年，公司主要产品销量大幅增长，聚氯乙烯、烧碱、氯产品销量分别为 2.85、35.97、66.95 万吨，分别同比增长 142.35%、6.08%和 6.04%。其次，公司主要产品售价多数上涨，聚氯乙烯、烧碱、氯产品价格分别为 8821.67、2726.21、2688.50 元/吨，除聚氯乙烯价格同比略降 6.65%以外，烧碱和氯产品价格分别同比上涨 55.80%和 20.07%。
巩固上海“主战区”，开拓广西“新基地”。首先，上海化工区是公司产业布局的主战区，伴随 20 万吨/年氯乙烯项目和特种树脂提升改造项目的 落地，公司实现 华胜和天原区 域联动，进一步 完善HCl-EDC-VCM-特种 PVC 产业链，优化产品结构，增强抗风险能力。广西钦州为公司的“新基地”，待钦州一期 30 万吨/年烧碱、40 万吨/年聚氯乙烯项目于 2022 年底投产后， 公司产业链将进一步延伸， 助力于华南市场开拓。
供需紧张，烧碱价格有望保持高位，公司盈利能力持续提升。供给端，“双碳”目标下，烧碱加快出清现有产能与严格控制新增产能是主要趋势，因此供给端或难有显著增量。需求方面，氧化铝是烧碱最主要的应用方向，占比 30%。截至 2022 年 7 月，氧化铝产能为 9670 万吨，同比增长 8.4%，氧化铝产能增长将提振烧碱需求，且当前氧化铝工厂及市场库存均处于较低位置，“金九银十”的传统铝消费旺季下，氧化铝有较强的需求恢复以及补库存预期，进而为烧碱价格提供支撑。
投资建议
我们维持原有报告中的盈利预测。基于 8 月 30 日收盘价，预期2022/2023/2024 年公司 EPS 分别为 1.77/2.63/3.04 元，对应 PE 分别为6.42/4.33/3.74 倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。
风险提示
烧碱价格异常波动、国内疫情反复、公司项目达产受阻等。
