中报点评：短期业绩承压，大型压铸设备逐步用于量产

　　泉峰汽车(603982)

　　核心观点

　　2022年上半年实现7 亿元营收，同比减少8%。公司上半年实现营收7.42亿元，同比-8%；实现归母净利润-0.21 亿元，同比-127%。Q2 实现营收3.35亿元，同比-12%，环比-18%；实现归母净利润-0.39亿元，同比-224%，环比-319%。主要受芯片短缺、原材料价格上涨以及3 月中下旬以来吉林、上海等地区新冠疫情的多点爆发的负面影响。

　　原材料及天然气价格上涨，盈利能力承压。2022 年上半年公司毛利率为12.44%，同比下滑5.27%；净利率为-2.83%，同比下滑1.18%。2022年Q2公司毛利率为8.18%，同比下滑16.16%，环比下滑7.75%；净利率为-11.54%，同比下滑19.67%，环比下滑15.89%。

　　公司战略布局“压铸一体化”技术领域，大型压铸设备逐步用于量产。公司制定了大型压铸技术的研发计划，将主要布局于新能源“多合一”铝合金压铸件、电池构件及车身构件领域。目前正在进行 5000-8000T 压铸机用模具的设计和研发，同时公司在免热处理压铸材料应用上也取得了一定的进展，相关技术已经成功应用在一体化托盘的生产上。截止 2022年上半年，公司压铸一体化生产中心安徽马鞍山生产基地已经有一台4400T 压铸机投入使用，另有 4000T、4200T 正在调试安装；6100T 和8000T 压铸机预计今年年底到厂。

　　战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。公司5000T的压铸机2021 年下半年用于量产，马鞍山基地首批增设7 台大型压铸机，匈牙利工厂也将布局大型压铸设备。 面对汽车行业变革， 公司将业务划分为退出线、 成长底线、增长线、爆发线、天际线，有望实现中长期跨越式发展。

　　风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。

　　下调盈利预测，维持买入评级。考虑到芯片短缺、原材料价格上涨以及疫情对汽车供应链的影响，我们下调盈利预测，预计 2022-2024 年归属母公司净利润 1.06/2.53/4.12 亿元（前次盈利预测为 1.66/2.52/4.14 亿元）。公司作为优质铝压铸企业，新能源客户优质、布局早、产品拓展全，更新一年期（2023 年）目标估值区间为 38-44 元（前次估值区间为18.8-22.5 元），维持“买入”评级。