2022年中报点评：资管业务表现亮眼，减值转回提高业绩韧性

　　光大证券(601788)

　　公司8月26日披露2022年中报

　　2022年上半年公司实现营收53.73亿元（-32.83%），实现归母净利润21.08亿元（-6.84%），扣非后归母净利润20.1亿元（-3.14%），基本每股收益0.42元（-12.5%）。公司2022年上半年ROE为3.61%，较上年同期下降0.68%。

　　深耕渠道，资管业务表现亮眼

　　上半年公司资管业务实现收入6.58亿元（+57.9%）。公司加强精细化管理与投资策略的优化跟踪，并深耕渠道、拓展机构业务，截至6月末，光证资管受托管理总规模4,319.77亿元（+15.29%）,其中主动管理类占比93.5%；光大保德信资产管理总规模1,134.72亿元（-14.94%），其中，公募基金管理规模为841.37亿元（-12.42%）。下半年国内宽货币环境仍存，市场预计继续回暖，加上公司不断强化产品储备，加强投研建设，拓展零售及机构渠道，资管业务规模仍有进一步提升空间。

　　投行业务项目储备丰富

　　上半年公司投行业务实现收入8.08亿元（-23.61%）。股权方面，公司聚焦战略性新兴产业、专精特新企业，上半年主承销家数7家，包括纳芯微等4单IPO、中简科技等2单增发及中信证券配股，共实现股权承销规模146.71亿元（+55.17%）；债权方面，债券承销项目数量797单，债券承销金额2,139.15亿元（+11.61%），市场份额3.88%，行业排名第6位，其中，地方债承销金额1158.63亿元（+187.25%），行业排名第5位；海外方面，完成2单港股IPO独家保荐及5单债券承销项目和2单合规顾问项目。

　　目前公司项目储备丰富，IPO在审21家，加上注册制将全面落地等政策红利，投行业务未来仍然可期。

　　自营、经纪业务表现不佳，减值转回提高业绩韧性

　　上半年受市场影响及佣金率持续下行，公司自营及经纪业务表现不佳，自营业务实现收入5.8亿元（-28.84%），其中，公允价值变动损益-1.17亿元，较去年同期有所收窄；经纪业务实现收入17.05亿元（-14.63%）。

　　上半年净利润跌幅小于营收跌幅的主要原因信用减值转回，去年同期信用减值计提1.65亿元，本期由于股权质押项目清收转回2.7亿元。

　　投资建议：

　　公司依托光大集团平台优势，与光大银行等平台协调效果显著，零售业务优势明显，加上全面注册制红利之下，投行、投资等业务前景可期。我们预测公司2022-2024年基本每股收益分别为0.71元、0.76元、0.89元，每股净资产分别为11.94元、12.45元、13.04元，结合当前公司在行业中的头部地位以及公司各项业务发展情况，给予公司1.5倍PB，结合当前价格，首次覆盖给予“持有”评级。

　　风险提示：市场波动风险；市场活跃度不及预期；基金销售市场竞争加剧