2022年中报业绩点评：立足汽车，走出汽车，公司迎来重大业绩拐点

　　光洋股份(002708)

　　事件概述： 2022 年 8 月 31 日，公司发布 2022 年半年报， 2022H1 实现营业收入 6.36 亿元，同比-26.72%，实现归母净利润-0.84 亿元。

　　短期业绩承压，疫后复苏弹性可期。 1）业绩： 22Q2 公司实现营收 2.82 亿元，同比-33.84%，归母净利润-0.32 亿元，主要系： ①疫情导致汽车产业终端市场尤其商用车市场疲弱； ②江苏常州、天津静海、山东威海的生产基地受疫情管控，致使公司存量业务受到影响； ③公司新定点的增量业务仍处于投入期，部分项目虽已量产但还未达峰值；④公司控股公司威海世一目前仍处于产能爬坡阶段。 分业务来看， 22H1 公司轴承/同步器行星排/毛坯加工/线路板业务收入分别为 2.90/2.00/0.67/0.29 亿元，同比-35.14%/-14.03%/-42.27%/+102.67%，疫后修复叠加需求释放，公司有望迎来收入与业绩的复苏。 2）盈利： 22H1 公司综合毛利率为 6.04%，同比-11.58pct，其中， 22Q2 公司毛利率达 8.76%，环比+4.88pct，盈利能力得到明显改善。分产品看， 22H1 公司轴承/同步器行星排/毛坯加工毛利率分别为 13.75%/7.07%/5.04%，同比-10.77pct/+4.70pct/-20.87pct，受疫情导致的物流、原材料成本上升等因素影响，公司轴承业务毛利率有所下滑。 3）费用： 22H1 公司三费费率为 14.93%，同比+1.49pct；其中管理费用 0.68 亿元，同比-26.42%，主要系上期股权激励费用回调所致；此外，22H1 公司研发费用率达 4.59%，同比+1.06pct。

　　新能源轮毂轴承放量在即，产能迎来爬坡前景可期。 产品方面，公司全面推进新能源项目，当前公司驱动电机轴承产品已落地，年产 5000 万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于 22 年 4 月竣工验收，新能源轴承放量在即。客户方面，公司相继切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，公司新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。线路板新业务方面，公司于 2020 年 12 月成功收购威海世一 100%股权，威海世一主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，同时积极布局国内、国外 VR＆AR 类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等 PCB 和 FPC 业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供 FPC产品。 22H1 威海世一实现营收 0.33 亿元，凭借威海世一 FPCB 领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。

　　投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 0.09/1.39/2.67 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 377/26/13 倍。看好公司轴承板块的龙头地位及 FPCB 领域的强劲布局，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 新产品落地不及预期；并购后的整合风险