2022年中报点评：1H22业绩同比增长97%；产能释放打开长期空间

　　中简科技(300777)

　　事件： 公司 8 月 29 日发布 2022 年中报， 1H22 实现营收 3.15 亿元， YoY+56.6%；归母净利润 1.85 亿元， YoY +96.7%；扣非净利润 1.71 亿元， YoY+100.3%。 业绩表现符合此前市场预期。 公司持续聚焦高端碳纤维领域， 挖潜提效调动人员积极性。千吨线投产打开公司成长空间，核心业务高速增长。

　　2Q22 业绩增长 52%；折旧费计入成本影响毛利率。 单季度看， 1） 2Q22营收 1.42 亿元， YoY +11.2%，归母净利润 0.94 亿元， YoY +51.8%。 2） 2Q22毛利率同比下滑 4.3ppt 至 75.1%；净利率同比提升 17.6ppt 至 66.1%。 1H22毛利率同比下滑 7.0ppt 至 71.9%；净利率同比提升 11.9ppt 至 58.6%。 公司碳纤维千吨线投产后相关折旧计入营业成本，是毛利率同比下滑的主要原因。

　　碳纤维业务高速增长； 三期项目建设保障未来供货。 分产品看， 1H22： 1）碳纤维营收 2.6 亿元， YoY +69.2%；毛利率同比下降 6.0ppt 至 72.3%。 2） 碳纤维织物营收 0.51 亿元， YoY +13.0%；毛利率同比下降 11.4ppt 至 69.9%。1H22 总产量 138.7 吨， YoY +150%；发货量 131.0 吨， YoY +72%。 公司 2021年定增 20 亿元进行产能建设，截至 6 月 30 日， 三期项目土建施工完成 90%；设备订货合同签订率达 70%， 项目进度超预期。 公司有望在年底完成一条氧化碳化线和一条原丝线的总装，为明年一季度转入调试及小批试运行提供先决条件，预计未来 2~3 年将是新品拓展应用的集中期。

　　 费用管控能力增强； 经营净现金流改善明显。 1H22 期间费用率同比减少23.8ppt 至 5.0%，为历史最低水平，具体看： 1） 销售费用率同比减少 0.02ppt至 0.8%； 2） 管理费用率同比减少 16.8ppt 至 4.2%，系千吨线投产后，相应折旧费用由管理费用转出所致； 3） 财务费用率同比减少 2.2ppt 至-2.5%； 4） 研发费用率同比减少 4.8ppt 至 2.4%，主要系研发项目尚在验证阶段，费用支出相对减少。 截至 2Q22 末， 公司： 1） 应收账款及票据 5.0 亿元，较年初增加 54.8%；2）预付款项 404 万元，较年初减少 3.3%； 3）存货 3455 万元，较年初增加 26.7%；4） 合同负债 1132 万元，与年初相同。 5） 经营活动现金流净额 4465 万元， YoY+122.2%。

　　 投资建议： 公司作为我国高端碳纤维在航空、 航天领域的核心供应商，客户粘性及需求确定性强。 1H22 新设子公司中简新材料，作为将来高端产业链延伸和体系化发展的重要平台。 2022 年 3 月签署的 21.7 亿合同目前履行顺利， 1H22确认收入 3955 万元。 我们预计公司 2022～ 2024 年归母净利润分别为 4.86 亿元、 6.71亿元、 8.58亿元，当前股价对应2022～ 2024年PE分别为43x/31x/24x。考虑到下游需求景气及公司产能释放带来的空间，给予 2023 年 35 倍 PE， 2023年 EPS 为 1.53 元/股，对应目标价 53.55 元。 维持“推荐”评级。

　　风险提示： 下游需求不及预期、产能释放不及预期等。