深度报告：具备核心技术的光伏集成商

　　能辉科技(301046)

　　公司具备技术研发优势、技术实践经验及应用能力

　　公司在我国光伏发电行业发展初期已涉入该领域，自成立之初即布局光伏发电系统技术研发，公司已掌握了光伏电站系统设计、支架设计开发、光伏电站配电系统优化和分布式光伏电站整体技术方案。

　　良好的获客能力和较强的客户黏性

　　国家电力投资集团有限公司、中国电力建设集团有限公司及广州发展集团股份有限公司相关下属子公司等是公司的主要客户，公司客户稳定性较强。

　　拓展新能源技术领域的核心竞争力、增强智慧能源综合技术服务能力

　　近年来，在不断巩固光伏发电领域业务优势的同时，公司对新能源技术持续进行前瞻性布局，不断加大在光伏新能源领域、储能微电网领域、电能替代（重卡换电）智能化控制系统、垃圾热解清洁供热、新能源电站智能运维系统等领域的研发投入，增强企业的可持续发展能力和核心竞争力。

　　首次覆盖给予“增持”评级

　　我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入10.47亿元（同比增长76.73%）、16.70和25.15亿元，以2021年为基数未来三年复合增长61.87%；归属母公司净利润1.69（同比增长62.17%）、2.62和3.93亿元。总股本1.50亿股，对应EPS1.13、1.75和2.62元。2022年9月21日，股价29.5元，对应市值44.19亿元,2022-2024年PE约为26、17和11倍。首次覆盖，我们给予“增持”评级。

　　风险提示：新能源项目投产及运行低于预期；国家相关补贴落地低于预期。