重点布局新能源车，传动业务打开成长空间

　　蓝黛科技(002765)

　　深耕显示与传动双业务，转向新能源产业链

　　公司主营触控显示业务和动力传动业务。公司触控显示产品主要包括电容触摸屏、显示模组、触控显示模组、盖板玻璃等，主要应用于平板电脑、笔记本电脑、工控终端、汽车电子、智能物联网设备等信息终端领域。公司动力传动产品包括变速器总成及齿轮轴等零部件、新能源减速器总成及新能源传动系统零部件、汽车发动机平衡轴总成及齿轮轴零部件等相关产品。公司已成为吉利汽车、上汽集团、一汽集团、丰田汽车、、小康股份、比亚迪、曰电产、法雷奥西门子等多家知名企业动力传动部件供应商。公司将着重发展汽车业务，2020年至2022H1，汽车零部件收入占比分别为20.87%、25.6%、30.77%。同时，公司触控显示业务由消费电子转向汽车电子，车载触控业务为公司近年来大力拓展业务领域。

　　拟投建新能源车高精密齿轮项目，看好传动业务蓬勃发展

　　随着公司推进产品研发及产品转型升级等工作初见成效，开拓了汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源系统零部件等市场。公司汽车零部件业务分别在2020年、2021年及2022H1实现收入5.03亿元、8.04亿元及4.16亿元。其中毛利率较高的发动机平衡轴总成及零部件产品实现进口替代并为吉利汽车、长城汽车、一汽集团等国内知名客户量产，产品收入及占比提升，推动汽车零部件毛利率提高。2022年9月6日，公司发布公告，拟就公司在马鞍山经济技术开发区域内投资建设“蓝黛科技新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目”相关事宜达成合作意向。项目计划总投资23亿元，其中一期计划投资6亿元。预计项目一期建成达产后，可实现年销售收入约10亿元。同时，公司计划非公开发行股票，拟投建新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目，预计项目启动后的第2年下半年开始投产，完全达产年（第三年）预计实现年营业收入8.5亿元，实现净利润0.81亿元。

　　业绩受消费电子拖累，着力发展车载显示

　　2022上半年公司实现营收13.53亿元(同比增速-16.49%；)，归母净利润0.92亿元(同比增速-23.74%);其中，2022Q2单季度公司实现收入5.88亿元（同比增速-31.09%，环比增速-23.13%)，归母净利润0.41亿元（同比增速-48.35%，环比增速-17.72%)。公司业绩下滑，主要原因是受到消费电子需求疲软的影响，导致触控显示业务收入降低，较2021H1下降27.84%。公司将围绕车载触控屏发展战略，大力拓展新客户和新品品类。公司与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名车载屏供应企业深度合作，开发高附加值的大屏/双连屏等车载触控显示模组，产品应用在长城汽车、吉利汽车、五菱汽车等终端产品上。

　　投资建议

　　公司着力打造汽车传动产品集群，将新能源传动系统零部件作为公司未来重点布局产品之一。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.27亿元、3.14亿元、3.96亿元。当前股价（2022年9月22日）对应PE分别为27.78、20.12、15.94倍。给予“买入”评级。

　　风险提不

　　新能源行业增速不急预期的风险、消费电子需求持续萎靡的风险、行业竞争加剧的风险、定增具备不确定性