深度研究报告：聚焦清洁可再生能源发电的服务商
韶能股份(000601)
公司坚持清洁能源发电经营特色，上网电量、电价及电费结算有保障
作为经济发达的省份，广东省用电需求大，统调负荷连续多年创新高。广东省电力市场容量大， 省内清洁可再生能源占比低， 公司水电业务和生物质能发电业务均属清洁能源，按照政策规定优先上网，且享受最低上网保护电价，公司清洁能源上网及电费结算均有保障。公司2021 年水电发电量 22.75 亿千瓦时，发电上网率为 97.85%，生物质能发电量 20.53 亿千瓦时，发电上网率为 99.32%；2022 年上半年水电发电量 16.77 亿千瓦时，发电上网率为 97.83%，生物质能发电量 5.96 亿千瓦时，发电上网率为 99.36%。在“碳中和、碳达峰”政策推进过程中，公司清洁能源发电业务将迎来更广阔的提升空间。
生态纸餐具及精密制造业务均属朝阳产业，未来空间广阔
公司生态纸餐具业务以出口销售为主，在原材料、能源价格、运输成本同比大幅增长的情况下，公司积极应对，促进销售，2022 上半年纸餐具销量同比增长 86.99%；国内市场方面，近年来国内多个省市相继出台禁塑政策。生态纸餐具作为可降解、环保、健康的生态植物纤维制品，将从禁塑政策中受益，随着国内禁塑政策的大力执行及推广、居民环保意识的提高和消费观念的升级、国内市场接受及普及程度的逐渐提升，预计全国纸餐具市场将迎来发展机遇。
公司精密制造业务抓住新能源汽车产业蓬勃发展的机遇，加快拓展新能源重卡变速箱等业务。在受上半年上海疫情影响的情况下，2022 上半年公司生产的新能源重卡变速箱实现销售量 6,000 台左右，同比增长 566%，取得佳绩。同时公司开发的新产品当中，双电机轴产品正式进入比亚迪供应体系，月产能达 10000 套。目前新能源汽车产业正处于高速发展阶段，新能源汽车的渗透率不断抬升，根据中汽协数据，1-8 月国内新能源汽车产销分别为397 万辆和 386 万辆，同比增长 1.2 倍和 1.1 倍，市场占有率达 22.9%，其中 8 月份单月产销再创历史新高，分别完成 69.1 万辆和 66.6 万辆，产销同比分别增长1.2 倍和 1 倍，市场占有率达到 28%。受益于新能源汽车产业的蓬勃发展，公司精密制造业务未来有望迎来爆发期。
盈利预测
预计 2022-2024 年，公司营业收入分别为 37.07、39.64 和 42.55 亿元，同比增长率为-6.52%、6.92%、7.35%；归属于上市公司股东的净利润分别为 0.86、0.87、0.93 亿元，同比增长率为 210.42%、1.66%、6.14%；截止 2022 年 9 月 27 日，公司股价 5.14 元，总股本 10.81 亿股，对应市值 55.54 亿元，2022-2024 年 PE 约为 64.66、63.60 和 59.93倍，对应 EPS0.08、0.08、0.09 元，给予“增持”评级。
风险提示：市场风险、补贴风险、生物质能燃料供应不足风险等。
