华为openGauss最强合作伙伴，国产化打开“海量”空间

　　海量数据(603138)

　　投资要点

　　坚定从代销转向自研数据库产品厂商： 2020 年海量数据开始基于openGauss 开发自研数据库产品 Vastbase G100， 坚定从代销海外产品转型为自研产品服务提供商， 因此研发和销售投入较大。 2021 年公司研发费用率和销售费用率分别为 18%和 12%，相比 2018 年分别增加 11pct和 5pct， 体现了公司的决心。 2021 年公司数据库业务毛利率提升 9 个pct， 产品化转型效果显著。 公司未来将坚定基于 openGauss，进行产品化转型，目标成为领先的国产数据库厂商。

　　数据库是信息系统核心， 是信创重要替换环节： 数据库对于信息系统，好比“记忆系统”对于人， 重要的数据都存储在数据库中。 中国信通院预计 2025 年中国数据库市场总规模将达到 688 亿元， 2021-2025 年营收规模年复合增长率为 23.4%。 根据艾瑞咨询数据， 2020 年中国国产数据库市场占有率为 47%，国产化率提升空间较大。 我们假设党政和行业信创数据库单价均为 3 万元，服务器和数据库套数的比例是 5:1， 我们测算 2020 年仅党政+行业数据库信创潜在市场规模高达 119 亿元， 2025 年有望达到 340 亿元。

　　华为 openGauss 有望成为国产数据库首选路线： 自主可控方面， 国产数据库主要有四条技术路线， 我们认为高代码自主率、 具备极限生存能力是国产数据库厂商的核心竞争力。 华为 openGauss 核心代码自主， 代码自主率高达 80%，根社区位于国内， 是国内少数技术不受制于人，具备极限生存能力的数据库产品。 性能方面， 根据官方公众号数据，截至 2021年 11 月， openGauss 的性能对比 MySQL 和 PostgreSQL 均大幅领先，约有高于 1 倍多的性能优势。

　　海量是 openGauss 最强合作伙伴，受益于信创加速与鲲鹏崛起： 海量数据产品基于 openGauss，具备极限生存能力。 公司是 openGauss 第一大商业发行版厂商与除华为外第二大代码贡献者，我们预计 2022 年海量数据占 openGauss 下游商业版本营收比例为 60%。 openGauss 是鲲鹏计算产业生态“软件开源”策略重点方向，随着华为鲲鹏产能问题得到解决，鲲鹏计算产业生态崛起，海量数据如虎添翼。 随着信创放量，我们认为海量数据市占率有望快速提升， 成长为中国领先的数据库厂商。

　　盈利预测与投资评级： 华为 openGauss 是国内少数具备极限生存能力的数据库，性能业内领先，有望成为国产数据库首选路线。海量是openGauss 第一大商业发行版厂商与除华为外第二大代码贡献者。随着信创放量，海量的技术和生态优势将会带来广阔市场空间。 基于此，我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 0.49/0.89/1.54 亿元， 当前估值低于可比公司平均估值。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。