永磁铁氧体龙头再发力，软磁有望带来新增长点
龙磁科技(300835)
积极推进扩产，打造规模效应
公司是永磁铁氧体行业内迅速成长的企业，目前永磁铁氧体湿压磁瓦规模位居全国第二，仅次于横店东磁，全球前五。
推进永磁铁氧体产能扩张，力争全球领先。2022年越南二期4000吨湿压磁瓦项目投产后，公司的铁氧体湿压磁瓦产能为近4万吨；到2024年，永磁铁氧体湿压磁瓦产能规模达到6万吨，在规模上赶超日本TDK的同时，技术也做到接近或达到TDK的水平。
软磁领域“三位一体”全面推进点
目前公司金属磁粉芯已形成4000吨/年产能，到年底公司金属软磁粉芯产能将达到5000吨；软磁铁氧体设计产能6000吨/年，预计将于今年三季度投产；光伏和车载类电感项目一期已进入小批量生产阶段，视客户开发进度投放产能，二期已于近期开工。
软磁下游需求行业旺盛，有望打造第二增长点
软磁材料：2025年全球各领域的金属软磁粉芯全球需求量为23.1万吨，2021-2025年的CAGR为14.2%。其中，光伏领域需求量最大，约为9.3万吨，占比总需求约40.3%；其次是UPS电脑领域，占比23.3%。
业绩增长态势良好，永磁湿压磁瓦贡献主要利润
受益于公司订单的持续增长，伴随公司持续推进产品研发与扩产，永磁铁氧体、软磁材料等产品有望不断放量，拉动企业业绩增长。2021年，实现营业收入8.05亿元，同比增长43.91%；实现归属于上市公司股东的利润1.31亿元，同比增长92.05%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.22亿元，同比增长133.35%。
2022年上半年，公司实现营收4.48亿元，同比增长11.19%；归母净利润5676.89万元，同比下降8.67%；扣非归母净利润4720.93万元，同比下降19.97%。公司净利润下降主要系收入规模扩大，原辅材料价格上涨。
盈利预测与估值
预计公司2022/2023/2024年实现营业收入10.72/14.11/18.33亿元，分别同比增长33.22%/31.65%/29.85%；归母净利润分别为1.63/2.22/2.78亿元，分别同比增长24.08%/36.37%/25.32%，对应EPS分别为1.35/1.85/2.31元。
以2022年10月10日收盘价27.25元为基准，对应2022-2024E对应PE分别为20.14/14.77/11.78倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
上游材料价格波动超预期；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。
